Intel’s tempting discount is less-than-solid state
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Robert Cyran
NEW YORK, Sept 23 (Reuters Breakingviews) -Intel’s INTC.O meltdown has opportunistic onlookers salivating. The once-leading U.S. chipmaker’s shares are down by half this year. Now, rival Qualcomm QCOM.O is mulling a bid for the whole firm, according to Reuters. Buyout shop Apollo Global Management APO.N, meanwhile, is offering to invest up to $5 billion according to Bloomberg. Thing is, this isn’t the screaming deal it might seem.
Intel does have valuable pieces. Specialized chip unit Altera, on a 20% discount to faster-growing Lattice Semiconductor’s LSCC.O multiple of 9.5 times revenue, might be worth $15 billion. A stake in self-driving auto firm Mobileye Global MBLY.O is worth around $8 billion.
Intel’s crown jewel of designing chips for PCs and data centers, meanwhile, is expected to generate nearly $50 billion of revenue over the next four quarters, according to LSEG data. On rival AMD’s AMD.O roughly 8 times sales multiple, that would be worth $390 billion. Even with some $20 billion of net debt, that’s over three times Intel’s current valuation.
But this ignores the elephant in the clean room. Intel is losing share to AMD and PC newcomers like Qualcomm. Its revenue is essentially flat from a decade ago; AMD’s has quadrupled. Put simply, the business deserves a substantially lower valuation.
Moreover, unlike Qualcomm or AMD, Intel is also a manufacturer. Those operations are a money pit, generating $4.2 billion of revenue last quarter but losing $2.8 billion. Intel’s head-to-head competition against the much-larger Taiwan Semiconductor Manufacturing 2330.TW ensures it must shovel ever-more money into the business. That makes valuing it near-impossible: sure, TSMC’s market capitalization stands at nearly $800 billion, but it sported a 37% net income margin last quarter.
Worse, the U.S. government has made these operations a cornerstone of its chip strategy, awarding Intel billions in subsidies. Regulators will carefully guard these operations, before even considering the antitrust problem posed by Intel and Qualcomm’s combined might.
Other watchdogs matter, too. Intel does business in China, where enforcers have killed deals by both the company led by Pat Gelsinger and its potential suitor. Antitrust pushback effectively snuffed out Qualcomm's bid for NXP Semiconductors NXPI.O in 2018, and Intel's acquisition of Tower Semiconductor TSEM.TA last year.
Of course, Intel could definitely use cash. Apollo could capitalize, as it did when it invested in a $900 million slug of preferred equity issued by Western Digital WDC.O, or $1.25 billion of secured notes from chipmaker Wolfspeed WOLF.N. Both promised roughly 10% yields at minimum. Whether Intel can bear those costs is a matter for negotiation; adding equity in to juice returns might not offer the upside a naive sum-of-the-parts implies. Intel is cheap - but deservedly so.
Follow @rob_cyran on X
CONTEXT NEWS
Chipmaker Qualcomm has approached rival Intel about a takeover, Reuters reported on Sept. 20 citing an unnamed source. This follows an earlier Reuters report that Qualcomm was examining acquiring pieces of Intel, and in particular its PC business. Talks are at an early stage, and no formal offer has been made.
Separately, buyout firm Apollo Global Management has offered to make an equity-like investment of up to $5 billion in Intel, according to a Bloomberg story on Sept. 22. In June, Apollo agreed to pay $11 billion for 49% ownership in a joint venture that has the right to make semiconductors at Intel’s new manufacturing plant in Ireland.
Qualcomm shares have outperformed Intel's https://reut.rs/3TGHT3P
Editing by Jonathan Guilford and Pranav Kiran
අදාළ වත්කම්
නවතම පුවත්
වියාචනය: XM Group සමාගම් ක්‍රියාත්මක කිරීම පමණක් වන සේවා සපයන අතර වෙබ් අඩවියේ හෝ වෙබ් අඩවිය හරහා ලබා ගත හැකි අන්තර්ගතය බැලීමට සහ/හෝ භාවිත කිරීමට පුද්ගලයෙකුට ඉඩ සලසමින් අපගේ මාර්ගගත වෙළඳ පහසුකම වෙත ප්‍රවේශය ලබා දෙන අතර වෙනස් කිරීමට හෝ පුළුල් කිරීමට අදහස් නොකරයි. එවැනි ප්‍රවේශය සහ භාවිතය සෑම විටම (i) නියමයන් සහ කොන්දේසි, (ii) අවදානම් අනතුරු ඇඟවීම් සහ (iii) සම්පූර්ණ වියාචනයට යටත් වේ. එබැවින් එවැනි අන්තර්ගතයක් සාමාන්‍ය තොරතුරුවලට වඩා වැඩි යමක් සපයා නොමැත. විශේෂයෙන්ම, අපගේ මාර්ගගත වෙළඳ පහසුකමේ අන්තර්ගතය පෙළඹවීමක් හෝ මූල්‍ය වෙළඳපොළවල කිසිදු ගනුදෙනුවක් සිදු කිරීමට ඉදිරිපත් කිරීමක් නොවන බව කරුණාවෙන් සලකන්න. ඕනෑම මූල්‍ය වෙළඳපොළක වෙළඳාම් කිරීම ඔබේ ප්‍රාග්ධනයට සැලකිය යුතු අවදානමක් එක් කරයි.
අපගේ මාර්ගගත වෙළඳ පහසුකමේ ප්‍රකාශිත සියලු කරුණු අධ්‍යාපනික/තොරතුරුමය අරමුණු සඳහා පමණක් අදහස් කෙරෙන අතර මූල්‍ය, ආයෝජන බදු හෝ වෙළඳ උපදෙස් සහ නිර්දේශයන්; හෝ අපගේ වෙළඳ මිල පිළිබඳ වාර්තාවක්; හෝ ඕනෑම මූල්‍ය උපකරණයක ඉදිරිපත් කිරීමක් හෝ ඒ සඳහා පෙළඹවීමක්; හෝ විශේෂ ඉල්ලීමකින් තොරව ඔබ වෙත ලබා දෙන ලද මූල්‍ය ප්‍රවර්ධනයන් ලෙස නොසැලකිය යුතුය.
ඕනෑම තෙවන පාර්ශවීය අන්තර්ගතයක් මෙන්ම XM විසින් සකසන ලද අන්තර්ගතය එනම් අදහස්, පුවත්, පර්යේෂණ, විශ්ලේෂණ, මිල ගණන් සහ වෙනත් තොරතුරු හෝ මෙම වෙබ් අඩවියේ අන්තර්ගත තෙවන පාර්ශවීය වෙබ් අඩවි සඳහා සබැඳි සාමාන්‍ය වෙළඳපොළ විවරණයක් ලෙස "පවතින පරිදි" සපයා ඇති අතර එහි ආයෝජන උපදෙස් ඇතුළත් නොවේ. ඕනෑම අන්තර්ගතයක් ආයෝජන පර්යේෂණයක් ලෙස අර්ථ දක්වා ඇති ප්‍රමාණයට, ආයෝජන පර්යේෂණයේ ස්වාධීනත්වය ප්‍රවර්ධනය කිරීමට නිර්මාණය කර ඇති නෛතික අවශ්‍යතාවලට අනුකූලව අන්තර්ගතය සකසා නොමැති බවත් එලෙස අරමුණු කර නොමැති බවත් ඔබ සලකා පිළිගත යුතු අතර එබැවින් එය අදාළ නීති සහ රෙගුලාසි යටතේ අලෙවිකරණ සන්නිවේදනයක් ලෙස සලකනු ලැබේ. ඉහත සඳහන් තොරතුරු සලකා මෙතනින් ප්‍රවේශ විය හැකි, ස්වාධීන නොවන ආයෝජන පර්යේෂණ සහ අවදානම් අනතුරු ඇඟවීම පිළිබඳ අපගේ දැනුම්දීම ඔබ කියවා තේරුම් ගෙන ඇති බව සහතික කර ගන්න.
