The 2024 disinflation lesson: ignore oil at your peril: McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Oct 3 (Reuters) -In today's digital and services-dominated economy, one might be forgiven for buying into the narrative that oil no longer has any real bearing on inflation.
That would be a mistake.
Inflation is starting to undershoot some central banks' targets, in large part because the year-on-year change in the oil price is deeply negative. This is sending a clear message: oil still matters – a lot.
There's barely any corner of the economy that oil doesn't reach. It heats homes and businesses, powers factories and every means of transport, and is a key input in the production of chemicals, plastics, materials and all manner of goods.
True, its direct and indirect contribution to price pressure has been diluted compared to the energy-intensive economy of decades gone by, but oil is still one of the most accurate inflation weather vanes around.
And, despite recent geopolitical ructions, it's still clearly pointing in one direction.
HEAD FAKE
If investors get their oil price forecast wrong, chances are their view of inflation – and, by extension, central bank policy and the broader macro landscape - will also be blurred at best, and blinded at worst.
This is happening now. The past year featured many head fakes, misleading signals and wrong calls in financial markets, but perhaps the most consequential has been the collective miss on the direction of oil.
In a Reuters poll of economists and analysts conducted a year ago, the average 2024 price of Brent and West Texas Intermediate futures was forecast to be around $86 a barrel and $83/bbl, respectively.
Brent rose above $90/bbl in April and WTI got close to that level, but oil prices have fallen sharply since then and last month dipped below $70/bbl. The year-on-year change in WTI has been negative every day since July 22 and approached -30% as recently as last week.
The effects of this on overall inflation are huge. Annual inflation in the euro zone is now 1.8%, below the European Central Bank's 2% target for the first time in more than three years. Consequently, ECB interest rate cut expectations have intensified considerably, even though central banks are theoretically supposed to ignore energy price fluctuations.
These dynamics are also easing price pressures in the United States, where energy inflation accounts for around 7% of the consumer price index and a much higher share of the producer price index.
FED UNDERSHOOT?
Are current energy dynamics signaling that the Federal Reserve could cut rates more quickly than many expect? It's possible.
Analysts at Goldman Sachs estimate that the energy price contribution to annual U.S. CPI will increase one-tenth of a percentage point to -0.35 percentage points by April next year, pushing headline CPI as low as 1.9%, below the Fed's 2% goal.
Using the current oil price futures curve as a guide, headline CPI inflation in April could slow to 1.8%.
Energy costs impact more than just headline inflation. Even if oil prices hold steady, core inflation will still be as much as 0.15 percentage points lower by the end of next year, and will drop a further 0.15 percentage points if oil falls another $20/bbl, Goldman's analysts reckon.
On the surface, the above figures may sound like small numbers, but in central banking every basis point matters. And these shifts can still move the needle on inflation and thus accelerate the Fed's easing cycle.
Some measures of annualized monthly inflation rates are already at or below the Fed's 2% target, and Fed Governor Christopher Waller recently warned that core inflation could soon follow suit.
"Consumer energy prices are dragging down headline inflation. With oil prices down another 7% in September ... this drag should intensify in the September CPIs," JP Morgan economists wrote late last month.
Now, a geopolitical or economic shock could obviously disrupt this narrative. But, for now, it's reasonable to assume that weak oil price dynamics could send central banks back to their pre-pandemic playbooks sooner than anyone thought.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
U.S. inflation swaps & oil price https://tmsnrt.rs/4eufrug
Energy contribution to US inflation - Goldman Sachs https://tmsnrt.rs/4dxGS56
WTI crude oil price deeply negative year-on-year https://tmsnrt.rs/3Y6f4Av
By Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
