BNP’s AXA deal is a logical use of spare cash
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Neil Unmack
LONDON, Aug 2 (Reuters Breakingviews) -BNP Paribas BNPP.PA investors will be heaving a sigh of relief. Ever since the $75 billion French bank finalised its sale of U.S. arm BancWest last year, the risk has been that CEO Jean-Laurent Bonnafé gets tempted to do something silly with the proceeds. Thursday’s 5.1 billion euro swoop for AXA’s AXAF.PA asset management arm, in contrast, looks agreeably logical.
Bonnafé’s BancWest disposal left him with 8 billion euros to spend, net of share buybacks. That raised the danger he might fritter it away on a bad lending splurge, or a rash swoop on an ill-fitting fellow bank. With BNP trading at a mere 0.65 times estimated 2024 tangible book value, as per LSEG data, investors’ first choice might be a bigger buyback of cheap shares.
Asset management deals are far from strife-free. The integration process can see key portfolio managers leave, or consultants freeze allocations. BNP is also buying a bigger business than the one it already possesses: AXA IM’s assets under management will comprise 850 billion euros of the 1.5 trillion euro combined operation.
Still, Bonnafé is not paying too rich a price. Annualising first-half figures, BNP Paribas is forking out just shy of 13 times annual earnings. That’s more than the level at which European asset manager peers like Amundi AMUN.PA or DWS DWSG.DE trade, but in line with Jefferies’ average multiple for recent asset management deals of 14 times.
Moreover the deal, which allows AXA to slim down and focus capital on traditional insurance, gives BNP a much-needed leg up in asset management. The combined BNP-AXA business will have a credible presence in hot areas like credit, and scale to help compete with the likes of Amundi. Falling rates should also drive business to asset managers that can demonstrate they can make decent returns.
Better still, it’s an area that chews up less capital and is less heavily penalised than ordinary banking by regulators in stress tests. While the deal may cost over 5 billion euros, BNP estimates the new business will only consume about 25 basis points of its common equity, or around 1.8 billion euros. Barclays analysts reckon part of the difference may be down to the so-called “Danish compromise”, European capital rules which allow banks with insurance arms – like BNP – to hold less capital.
Either way, on that basis AXA’s roughly 360 million euros of earnings last year would generate a return on capital well above 15%, even before factoring in cost savings. Jefferies pegs BNP Paribas’ own return on tangible equity at about 11% this year. As such, Bonnafé could have found worse ways to flash his cash.
Follow @Unmack1 on X
CONTEXT NEWS
BNP Paribas on Aug. 1 said it had entered into exclusive talks to buy AXA Investment Management for 5.1 billion euros from French insurer AXA.
BNP said it will acquire AXA IM through its Cardif insurance business, and merge it with BNP Asset Management, creating a fund group with 1.5 trillion euros of assets. The unit will also run AXA’s long-term savings business. The deal will generate an 18% return on invested capital after three years, the French bank said.
In a separate statement, AXA said the deal would also comprise a further 300 million euros for the sale of fund unit Select, bringing the total outlay to 5.4 billion euros.
BNP Paribas shares were trading at 60.7 euros as of 0826 GMT on Aug. 2, down 1.3%. The STOXX index of leading European stocks was off 1.4%, while AXA shares were trading at 32.4 euros, up 1.8%.
Graphic: France’s fund giants https://reut.rs/3SzGifw
Editing by George Hay and Oliver Taslic
Các tài sản liên quan
Tin mới
Khước từ trách nhiệm: các tổ chức thuộc XM Group chỉ cung cấp dịch vụ khớp lệnh và truy cập Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi, cho phép xem và/hoặc sử dụng nội dung có trên trang này hoặc thông qua trang này, mà hoàn toàn không có mục đích thay đổi hoặc mở rộng. Việc truy cập và sử dụng như trên luôn phụ thuộc vào: (i) Các Điều kiện và Điều khoản; (ii) Các Thông báo Rủi ro; và (iii) Khước từ trách nhiệm toàn bộ. Các nội dung như vậy sẽ chỉ được cung cấp dưới dạng thông tin chung. Đặc biệt, xin lưu ý rằng các thông tin trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi không phải là sự xúi giục, mời chào để tham gia bất cứ giao dịch nào trên các thị trường tài chính. Giao dịch các thị trường tài chính có rủi ro cao đối với vốn đầu tư của bạn.
Tất cả các tài liệu trên Trang Giao dịch trực tuyến của chúng tôi chỉ nhằm các mục đích đào tạo/cung cấp thông tin và không bao gồm - và không được coi là bao gồm - các tư vấn tài chính, đầu tư, thuế, hoặc giao dịch, hoặc là một dữ liệu về giá giao dịch của chúng tôi, hoặc là một lời chào mời, hoặc là một sự xúi giục giao dịch các sản phẩm tài chính hoặc các chương trình khuyến mãi tài chính không tự nguyện.
Tất cả nội dung của bên thứ ba, cũng như nội dung của XM như các ý kiến, tin tức, nghiên cứu, phân tích, giá cả, các thông tin khác hoặc các đường dẫn đến trang web của các bên thứ ba có trên trang web này được cung cấp với dạng "nguyên trạng", là các bình luận chung về thị trường và không phải là các tư vấn đầu tư. Với việc các nội dung đều được xây dựng với mục đích nghiên cứu đầu tư, bạn cần lưu ý và hiểu rằng các nội dung này không nhằm mục đích và không được biên soạn để tuân thủ các yêu cầu pháp lý đối với việc quảng bá nghiên cứu đầu tư này và vì vậy, được coi như là một tài liệu tiếp thị. Hãy chắc chắn rằng bạn đã đọc và hiểu Thông báo về Nghiên cứu Đầu tư không độc lập và Cảnh báo Rủi ro tại đây liên quan đến các thông tin ở trên.
