Debt feast helps buyout firms through IPO gloom
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Neil Unmack
LONDON, Oct 7 (Reuters Breakingviews) -Private equity groups like KKR KKR.N and Blackstone BX.N might soon get a helping hand from credit markets. With initial public offerings looking tricky, some buyout barons are instead using debt to get some cash out of their portfolio companies. It’s a controversial practice, but one that looks set to continue.
This year has seen a resurgence in so-called dividend recapitalisations, or when a private company issues debt to pay its owners. UK-based windshield repair group Belron is borrowing almost $9 billion through syndicated loans and bonds, and said that nearly $5 billion would go straight to its shareholders, including Belgian family-owned investor D’Ieteren and buyout firm Clayton, Dubilier & Rice. According to PitchBook LCD data, three of the largest private equity-backed dividend recap loans on record have happened since March, with September volumes in the U.S. hitting a record $17 billion.
Dividend recaps have a mixed reputation. They often surge amid excessive credit-market exuberance, and can also contain a dose of moral hazard, since the practice allows buyout groups to take chips off the table without giving up control. Duff deals include ill-fated UK retailer Phones 4u, which went bust the year after a dividend recap. Patrick Drahi’s Sotheby’s has struggled to cut debt and its dividend bond, issued in 2021, has been downgraded.
Yet, so far, the recent boom seems more sedate. Take Belron: its debt after the recapitalisation will be around 6 times EBITDA, and its enterprise value of 29 billion euros, as estimated by Jefferies, implies creditors have a near 70% equity cushion sitting beneath them. Nor are the usual market warning signals flashing: on average, debt issued in leveraged buyouts is currently around 5 times EBITDA, according to PitchBook LCD, which is less than in recent boom years like 2021.
Credit investors may also have little choice but to participate. A sluggish period for new buyouts means that many funds and vehicles like collateralised loan obligations are hungry to invest. And as rates fall, some of the $6 trillion stuck in U.S. money market funds is likely to find its way into corporate debt. That should keep borrowing costs, and company failures, low. Moody’s expects less than 3% of the junk-rated companies it tracks to default in the coming year.
That’s an opportunity for private equity firms. They are under pressure to return money to investors amid dicey markets. IPO volumes have fallen 23% this year, and are at the lowest level since 2009, per LSEG data. Dividend recaps offer a workaround, allowing buyout barons to return money to investors by gearing up their more creditworthy companies. And the debt looks cheap. For U.S high-yield bonds, the average spread is less than 3 percentage points over the risk-free rate, according to LSEG data, which is around 1 percentage point below the long-term average. For buyout barons, the party may only just be getting started.
Follow @Unmack1 on X
CONTEXT NEWS
Belron, a UK-based windshield repair group, issued some $9 billion of loans and bonds, of which about $4.7 billion will be used to fund a dividend to shareholders, according to company statements dated Oct. 2.
Belron is owned by listed family investment vehicle D’Ieteren, as well as private equity groups including Clayton, Dubilier & Rice and Hellman & Friedman.
Graphic: High-yield bond spreads are below historic levels https://reut.rs/47VkuS4
Editing by Liam Proud and Oliver Taslic
متعلقہ اثاثے
تازہ ترين خبريں
دستبرداری: XM Group کے ادارے ہماری آن لائن تجارت کی سہولت تک صرف عملدرآمد کی خدمت اور رسائی مہیا کرتے ہیں، کسی شخص کو ویب سائٹ پر یا اس کے ذریعے دستیاب کانٹینٹ کو دیکھنے اور/یا استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے، اس پر تبدیل یا توسیع کا ارادہ نہیں ہے ، اور نہ ہی یہ تبدیل ہوتا ہے یا اس پر وسعت کریں۔ اس طرح کی رسائی اور استعمال ہمیشہ مشروط ہوتا ہے: (i) شرائط و ضوابط؛ (ii) خطرہ انتباہات؛ اور (iii) مکمل دستبرداری۔ لہذا اس طرح کے مواد کو عام معلومات سے زیادہ کے طور پر فراہم کیا جاتا ہے۔ خاص طور پر، براہ کرم آگاہ رہیں کہ ہماری آن لائن تجارت کی سہولت کے مندرجات نہ تو کوئی درخواست ہے، اور نہ ہی فنانشل مارکیٹ میں کوئی لین دین داخل کرنے کی پیش کش ہے۔ کسی بھی فنانشل مارکیٹ میں تجارت میں آپ کے سرمائے کے لئے ایک خاص سطح کا خطرہ ہوتا ہے۔
ہماری آن لائن تجارتی سہولت پر شائع ہونے والے تمام مٹیریل کا مقصد صرف تعلیمی/معلوماتی مقاصد کے لئے ہے، اور اس میں شامل نہیں ہے — اور نہ ہی اسے فنانشل، سرمایہ کاری ٹیکس یا تجارتی مشورے اور سفارشات؛ یا ہماری تجارتی قیمتوں کا ریکارڈ؛ یا کسی بھی فنانشل انسٹرومنٹ میں لین دین کی پیشکش؛ یا اسکے لئے مانگ؛ یا غیر متنازعہ مالی تشہیرات پر مشتمل سمجھا جانا چاہئے۔
کوئی تھرڈ پارٹی کانٹینٹ، نیز XM کے ذریعہ تیار کردہ کانٹینٹ، جیسے: راۓ، خبریں، تحقیق، تجزیہ، قیمتیں اور دیگر معلومات یا اس ویب سائٹ پر مشتمل تھرڈ پارٹی کے سائٹس کے لنکس کو "جیسے ہے" کی بنیاد پر فراہم کیا جاتا ہے، عام مارکیٹ کی تفسیر کے طور پر، اور سرمایہ کاری کے مشورے کو تشکیل نہ دیں۔ اس حد تک کہ کسی بھی کانٹینٹ کو سرمایہ کاری کی تحقیقات کے طور پر سمجھا جاتا ہے، آپ کو نوٹ کرنا اور قبول کرنا ہوگا کہ یہ کانٹینٹ سرمایہ کاری کی تحقیق کی آزادی کو فروغ دینے کے لئے ڈیزائن کردہ قانونی تقاضوں کے مطابق نہیں ہے اور تیار نہیں کیا گیا ہے، اسی طرح، اس پر غور کیا جائے گا بطور متعلقہ قوانین اور ضوابط کے تحت مارکیٹنگ مواصلات۔ براہ کرم یقینی بنائیں کہ آپ غیر آزاد سرمایہ کاری سے متعلق ہماری اطلاع کو پڑھ اور سمجھ چکے ہیں۔ مذکورہ بالا معلومات کے بارے میں تحقیق اور رسک وارننگ ، جس تک رسائی یہاں حاصل کی جا سکتی ہے۔
