Financial conditions vs real rates - is Fed policy too tight or too loose? McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Oct 31 (Reuters) -As if financial markets needed another factor to complicate the near-term outlook for Federal Reserve policy, the U.S. economy and asset prices, investors now have to make sense of a growing disconnect between real interest rates and financial conditions.
In simple terms, is U.S. monetary policy too tight or too loose? Normally this would be a fairly straightforward question, but there are currently contradictory signals.
By some measures, the Fed's inflation-adjusted policy rate is nearing the highest level since 2007. And that's after the jumbo-sized 50 basis point rate cut in September.
This would suggest the Fed has plenty of scope to continue cutting rates, perhaps even by "hundreds of basis points", as Chicago Fed President Austan Goolsbee recently suggested.
The Fed's current policy stance also appears highly restrictive when set against estimates of 'R-Star' – the nebulous real rate of interest that neither accelerates nor slows growth in a world of 2% inflation – which is currently estimated to be somewhere between 0.7% and 1.2%.
Yet many market-based measures of financial conditions tell a different story. They're the loosest they've been in years by some gauges, largely due to Wall Street's relentless rise.
So something has got to give: either the real cost of borrowing comes down, or financial conditions tighten. Or a bit of both. Yet it's currently unclear which force will prevail.
MIXED MESSAGES
The U.S. economy looks to be in rude health, as evidenced by the 2.8% annualized GDP growth reported on Wednesday and the strong start to the corporate earnings season.
Meanwhile, investor risk appetite is holding up despite rising geopolitical risk and the looming U.S. presidential election. Stock prices have climbed more than 40% over the last 12 months – a remarkable run – and U.S. corporate credit spreads are the narrowest they've been in 20 years.
Yet as inflation has cooled, real borrowing costs have risen to their highest level in 17 years, and expectations of further Fed easing are steadily being pared back because of the economy's solid performance.
What explains this divergence?
BNP Paribas economists note that even though Fed policy is technically restrictive given today's high real rates, what matters for the real economy is broader financial conditions. And these conditions have eased substantially over the past year.
The economists cite Fed modeling that suggests the change in overall financial conditions over the last year could boost GDP growth by as much as 0.7 percentage points over the coming 12 months.
That hardly sounds restrictive.
'TAIL WAGGING THE DOG'
"It's a very unusual environment we're in," says Joe Lavorgna, managing director and chief economist at SMBC Nikko Securities, who contends that these loose financial conditions are largely the result of the stock market boom. "Equities are the tail wagging the dog."
In other words, appreciating stocks are helping to push up asset prices broadly and making financing easier to access, creating a self-reenforcing loop that is proving difficult to break.
This could help explain why the economy has been so resilient despite elevated interest rates, but it could also complicate the Fed's job moving forward.
A 'no landing' for the economy – i.e., strong economic growth despite elevated interest rates – could prompt a market repricing of the Fed outlook that, somewhat paradoxically, tips equities and asset prices lower. This would obviously tighten financial conditions, but perhaps more rapidly and dangerouslythan the central bankers would like.
Fed Chair Jerome Powell told reporters after the rate cut on Sept. 18 that the process of shifting policy to a more neutral stance has begun. Financial conditions will play a crucial role in determining the pace and depth of the Fed's easing cycle.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
U.S. real rates rising ... financial conditions loosening https://tmsnrt.rs/4f5Cf43
U.S. financial conditions a strong GDP tailwind - BNP Paribas https://tmsnrt.rs/40m0GFO
What drives U.S. financial conditions - BNP Paribas https://tmsnrt.rs/3NNqh2Q
U.S. national financial conditions index - Chicago Fed https://tmsnrt.rs/48wh34s
Real fed funds rate highest since 2007 https://tmsnrt.rs/3O7V4YB
Reporting by Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan
تازہ ترين خبريں
دستبرداری: XM Group کے ادارے ہماری آن لائن تجارت کی سہولت تک صرف عملدرآمد کی خدمت اور رسائی مہیا کرتے ہیں، کسی شخص کو ویب سائٹ پر یا اس کے ذریعے دستیاب کانٹینٹ کو دیکھنے اور/یا استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے، اس پر تبدیل یا توسیع کا ارادہ نہیں ہے ، اور نہ ہی یہ تبدیل ہوتا ہے یا اس پر وسعت کریں۔ اس طرح کی رسائی اور استعمال ہمیشہ مشروط ہوتا ہے: (i) شرائط و ضوابط؛ (ii) خطرہ انتباہات؛ اور (iii) مکمل دستبرداری۔ لہذا اس طرح کے مواد کو عام معلومات سے زیادہ کے طور پر فراہم کیا جاتا ہے۔ خاص طور پر، براہ کرم آگاہ رہیں کہ ہماری آن لائن تجارت کی سہولت کے مندرجات نہ تو کوئی درخواست ہے، اور نہ ہی فنانشل مارکیٹ میں کوئی لین دین داخل کرنے کی پیش کش ہے۔ کسی بھی فنانشل مارکیٹ میں تجارت میں آپ کے سرمائے کے لئے ایک خاص سطح کا خطرہ ہوتا ہے۔
ہماری آن لائن تجارتی سہولت پر شائع ہونے والے تمام مٹیریل کا مقصد صرف تعلیمی/معلوماتی مقاصد کے لئے ہے، اور اس میں شامل نہیں ہے — اور نہ ہی اسے فنانشل، سرمایہ کاری ٹیکس یا تجارتی مشورے اور سفارشات؛ یا ہماری تجارتی قیمتوں کا ریکارڈ؛ یا کسی بھی فنانشل انسٹرومنٹ میں لین دین کی پیشکش؛ یا اسکے لئے مانگ؛ یا غیر متنازعہ مالی تشہیرات پر مشتمل سمجھا جانا چاہئے۔
کوئی تھرڈ پارٹی کانٹینٹ، نیز XM کے ذریعہ تیار کردہ کانٹینٹ، جیسے: راۓ، خبریں، تحقیق، تجزیہ، قیمتیں اور دیگر معلومات یا اس ویب سائٹ پر مشتمل تھرڈ پارٹی کے سائٹس کے لنکس کو "جیسے ہے" کی بنیاد پر فراہم کیا جاتا ہے، عام مارکیٹ کی تفسیر کے طور پر، اور سرمایہ کاری کے مشورے کو تشکیل نہ دیں۔ اس حد تک کہ کسی بھی کانٹینٹ کو سرمایہ کاری کی تحقیقات کے طور پر سمجھا جاتا ہے، آپ کو نوٹ کرنا اور قبول کرنا ہوگا کہ یہ کانٹینٹ سرمایہ کاری کی تحقیق کی آزادی کو فروغ دینے کے لئے ڈیزائن کردہ قانونی تقاضوں کے مطابق نہیں ہے اور تیار نہیں کیا گیا ہے، اسی طرح، اس پر غور کیا جائے گا بطور متعلقہ قوانین اور ضوابط کے تحت مارکیٹنگ مواصلات۔ براہ کرم یقینی بنائیں کہ آپ غیر آزاد سرمایہ کاری سے متعلق ہماری اطلاع کو پڑھ اور سمجھ چکے ہیں۔ مذکورہ بالا معلومات کے بارے میں تحقیق اور رسک وارننگ ، جس تک رسائی یہاں حاصل کی جا سکتی ہے۔
