US Treasury futures positions at extremes: McGeever
Repeats July 15 item to additional readers, no change to text of story
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, July 15 (Reuters) -Investor positioning in U.S. Treasury futures is stretching to extreme - and in some cases, record - levels that are likely to revive concerns about potential liquidity and stability risks in the world's largest and most systemically important bond market.
The growth in asset managers' "long" and leveraged funds' "short" positions comes as slowing inflation and cooling economic activity suggest the Fed will begin its interest rate-cutting cycle sooner rather than later.
It's unclear whether these moves are being driven by the so-called "basis trade", where leveraged hedge funds arbitrage small price differences between cash Treasuries and futures, a trade funded via the overnight repo market.
Essentially, funds sell Treasury futures and asset managers are the buyers. Financial authorities and regulators have warned of the financial stability risks if these funds, some levered up to 70x, are forced to quickly cover their positions.
What is becoming increasingly clear, however, is the U.S. bond market is at an inflection point in terms of Fed policy, while the longer-term fiscal outlook remains highly challenging, to say the least.
The potential for a price shock or policy misstep cannot be ignored. What if, for example, a sharp deterioration in economic or labor market data prompts the Fed to cut rates cut by 50 basis points in September instead of the anticipated 25 bps?
This is the backdrop to the latest Commodity Futures Trading Commission figures that show asset managers' and leveraged funds' positions are at or close to record levels, especially at the front end of the yield curve.
CFTC data show that asset managers' aggregate long position across two-, five- and ten-year futures was worth a record $1.083 trillion in the week to July 9. That has expanded nearly 30% since March.
Leveraged funds' aggregate short position across the curve now stands at $1.00 trillion, up around 25% from March and nudging last November's record high of $1.01 trillion.
Within that, asset manager longs and leveraged fund shorts in the five-year space are at all-time highs of $373 billion and $321 billion, respectively, while asset managers' long position in two-year futures was a record $477 billion in the week to July 2.
A long position is effectively a wager that an asset will rise in value, and a short position is a bet that its price will fall.
FUNCTIONING SMOOTHLY
Adjusted for duration, smoothing out the overall market's sensitivity to movement in Treasury yields, positions across the curve are at record levels, according to Matt King, founder of financial market research and consultancy firm Satori Insights.
As long as these offsetting positions can be matched off when one side decides to cut them, the market will continue to function smoothly. Historically, market-making broker-dealers would plug any gap, but that role is now being filled by clearing houses.
The bigger the positions, the bigger the potential hole is created by a rapid reversal. Regulators do not want a repeat of March 2020 when a disorderly unwind of hedge funds' short positions triggered severe volatility and illiquidity in the Treasury market.
Matt King at Satori Insights says that doesn't appear to be on the immediate horizon. He notes that a healthy, liquid market should indeed have a diverse investor base spanning hedge funds and 'real money', long-term and short-term, and value-oriented and momentum-oriented players.
But the size of the positions being accumulated bear monitoring.
"You can think of this as potentially putting pressure on the pipes, but if everything's being centrally cleared and properly margined - as opposed to needing to go through dealer balance sheets - you may well be able to cope with those volumes," King says.
"The worry comes if you really delve into the weeds of the settlement process and conclude the pipes can't take the strain. But I'm not quite ready to draw that conclusion as things stand," he adds.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
US Treasury 'basis trade' positions back at record levels https://tmsnrt.rs/4cFYBI6
Leveraged funds & U.S. Treasury futures short positions https://tmsnrt.rs/3xX5ZQd
Asset managers & U.S. Treasury futures long positions https://tmsnrt.rs/4bP4v8u
(By Jamie McGeever)
</body></html>تازہ ترين خبريں
دستبرداری: XM Group کے ادارے ہماری آن لائن تجارت کی سہولت تک صرف عملدرآمد کی خدمت اور رسائی مہیا کرتے ہیں، کسی شخص کو ویب سائٹ پر یا اس کے ذریعے دستیاب کانٹینٹ کو دیکھنے اور/یا استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے، اس پر تبدیل یا توسیع کا ارادہ نہیں ہے ، اور نہ ہی یہ تبدیل ہوتا ہے یا اس پر وسعت کریں۔ اس طرح کی رسائی اور استعمال ہمیشہ مشروط ہوتا ہے: (i) شرائط و ضوابط؛ (ii) خطرہ انتباہات؛ اور (iii) مکمل دستبرداری۔ لہذا اس طرح کے مواد کو عام معلومات سے زیادہ کے طور پر فراہم کیا جاتا ہے۔ خاص طور پر، براہ کرم آگاہ رہیں کہ ہماری آن لائن تجارت کی سہولت کے مندرجات نہ تو کوئی درخواست ہے، اور نہ ہی فنانشل مارکیٹ میں کوئی لین دین داخل کرنے کی پیش کش ہے۔ کسی بھی فنانشل مارکیٹ میں تجارت میں آپ کے سرمائے کے لئے ایک خاص سطح کا خطرہ ہوتا ہے۔
ہماری آن لائن تجارتی سہولت پر شائع ہونے والے تمام مٹیریل کا مقصد صرف تعلیمی/معلوماتی مقاصد کے لئے ہے، اور اس میں شامل نہیں ہے — اور نہ ہی اسے فنانشل، سرمایہ کاری ٹیکس یا تجارتی مشورے اور سفارشات؛ یا ہماری تجارتی قیمتوں کا ریکارڈ؛ یا کسی بھی فنانشل انسٹرومنٹ میں لین دین کی پیشکش؛ یا اسکے لئے مانگ؛ یا غیر متنازعہ مالی تشہیرات پر مشتمل سمجھا جانا چاہئے۔
کوئی تھرڈ پارٹی کانٹینٹ، نیز XM کے ذریعہ تیار کردہ کانٹینٹ، جیسے: راۓ، خبریں، تحقیق، تجزیہ، قیمتیں اور دیگر معلومات یا اس ویب سائٹ پر مشتمل تھرڈ پارٹی کے سائٹس کے لنکس کو "جیسے ہے" کی بنیاد پر فراہم کیا جاتا ہے، عام مارکیٹ کی تفسیر کے طور پر، اور سرمایہ کاری کے مشورے کو تشکیل نہ دیں۔ اس حد تک کہ کسی بھی کانٹینٹ کو سرمایہ کاری کی تحقیقات کے طور پر سمجھا جاتا ہے، آپ کو نوٹ کرنا اور قبول کرنا ہوگا کہ یہ کانٹینٹ سرمایہ کاری کی تحقیق کی آزادی کو فروغ دینے کے لئے ڈیزائن کردہ قانونی تقاضوں کے مطابق نہیں ہے اور تیار نہیں کیا گیا ہے، اسی طرح، اس پر غور کیا جائے گا بطور متعلقہ قوانین اور ضوابط کے تحت مارکیٹنگ مواصلات۔ براہ کرم یقینی بنائیں کہ آپ غیر آزاد سرمایہ کاری سے متعلق ہماری اطلاع کو پڑھ اور سمجھ چکے ہیں۔ مذکورہ بالا معلومات کے بارے میں تحقیق اور رسک وارننگ ، جس تک رسائی یہاں حاصل کی جا سکتی ہے۔
