US 'exorbitant privilege' is alive and well: McGeever
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Aug 29 (Reuters) -U.S. Treasuries may not be quite as risk-free as they once were, and the dollar's stranglehold on global currency reserves may have loosened, but talk of their demise remains extremely premature.
Politicians, investors, and even officials at the Kansas City Fed's Jackson Hole Symposium last week, have debated whether the ballooning U.S. government debt pile is threatening the country's safe-haven status.
But America's 'exorbitant privilege' – that is, the U.S. dollar's status as the world's reserve currency – continues to enable the U.S. government to borrow eye-popping amounts at relatively low cost.
And the fact remains that no other government debt market or currency comes close to rivaling U.S. Treasuries and the dollar for liquidity and safety. It's tough to see how this could change, meaning the doomsday reckoning of a U.S. debt and dollar crash remains a distant prospect.
DANGER AHEAD?
That's not to totally dismiss concerns about the path of U.S. fiscal policy.
Public debt is now around 100% of GDP and rising. It is projected to breach the current record of 106% of GDP within three years, according to the non-partisan Congressional Budget Office, and reach 122% of GDP by 2034.
That will equate to annual deficits of almost $2 trillion or nearly 7% of GDP, well above the 3.7% average seen over the past half century. You don't have to be a 'doomer' or even a mild Cassandra to see warning signs here.
But that's where the privilege kicks in. Research this week published by the University of Toronto's Jason Choi, the University of Wisconsin-Madison's Rishabh Kirpalani and Duong Dang, and New York University's Diego Perez highlights the extent of America's 'exorbitant privilege.'
In their report 'Exorbitant privilege and the sustainability of U.S. public debt' they note that this special status "increases the maximal sustainable debt by approximately 22% of GDP."
In other words, the U.S. government can sustainably borrow as much as 22% of GDP more than it would otherwise be able to if it weren't the supplier of the global reserve currency.
With U.S. GDP currently around the $27 trillion mark, that 22% equates to around $6 trillion of extra debt that Washington can issue on a sustained basis at safe rates without significantly increasing the risk of default.
Most of this extra headroom is due to the 'convenience yield' offered by Treasuries. In other words, investors benefit from Treasuries' liquidity and use as collateral and are willing to accept lower yields as a result.
Today's rates market seems to support this theory. The U.S. Treasury is currently borrowing record amounts - more than half a trillion dollars in bills and bonds this week alone - yet yields across the curve are near their lowest levels this year.
UNASSAILABLE DOLLAR
With so much debt being issued, it's fair to ask who will continue to buy and at what price? For much of the period between 2000 and 2020, foreign central banks were the main source of demand for Treasuries. This raised concerns that the Treasury market could falter if foreign central banks reduced their purchases and holdings.
But these fears have turned out to be unfounded. Foreign central banks' share has fallen, but overseas private sector investors, domestic U.S. funds, and the Fed itself have filled the gap. The Treasury market continues to function smoothly and act as a fundamental bedrock of the global financial system.
Similarly, there is little sign of the dollar collapse that some of the more over-caffeinated analysts have warned would inevitably come as central banks diversified their FX reserves holdings.
True, the greenback may currently be at a 2024-low, but turn back the clock a couple of years, and it was at a 20-year high.
And even though it accounts for less than 60% of global reserves today compared to more than 70% at the turn of the millennium, it is losing ground to currencies with tiny shares like the Australian and Canadian dollars, South Korean won and Nordic currencies, rather than its only viable rival, the euro.
Nothing stays the same forever. Just ask the UK, whose currency dominated global markets for over a century only to be eclipsed by the greenback. But investors seeking security, liquidity and safe returns are likely to continue putting their trust in U.S. Treasuries and the dollar – because, at least for now, there is no alternative.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
Holders of U.S. Treasuries - Barclays https://tmsnrt.rs/3AFUrSh
Holders of U.S. Treasuries - Apollo https://tmsnrt.rs/4e3zGyw
Currency composition of global FX reserves - IMF https://tmsnrt.rs/3z0OC1n
Share of smaller currencies in global FX reserves rises - IMF https://tmsnrt.rs/3z0z9OW
By Jamie McGeever; Editing by Andrea Ricci
تازہ ترين خبريں
دستبرداری: XM Group کے ادارے ہماری آن لائن تجارت کی سہولت تک صرف عملدرآمد کی خدمت اور رسائی مہیا کرتے ہیں، کسی شخص کو ویب سائٹ پر یا اس کے ذریعے دستیاب کانٹینٹ کو دیکھنے اور/یا استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے، اس پر تبدیل یا توسیع کا ارادہ نہیں ہے ، اور نہ ہی یہ تبدیل ہوتا ہے یا اس پر وسعت کریں۔ اس طرح کی رسائی اور استعمال ہمیشہ مشروط ہوتا ہے: (i) شرائط و ضوابط؛ (ii) خطرہ انتباہات؛ اور (iii) مکمل دستبرداری۔ لہذا اس طرح کے مواد کو عام معلومات سے زیادہ کے طور پر فراہم کیا جاتا ہے۔ خاص طور پر، براہ کرم آگاہ رہیں کہ ہماری آن لائن تجارت کی سہولت کے مندرجات نہ تو کوئی درخواست ہے، اور نہ ہی فنانشل مارکیٹ میں کوئی لین دین داخل کرنے کی پیش کش ہے۔ کسی بھی فنانشل مارکیٹ میں تجارت میں آپ کے سرمائے کے لئے ایک خاص سطح کا خطرہ ہوتا ہے۔
ہماری آن لائن تجارتی سہولت پر شائع ہونے والے تمام مٹیریل کا مقصد صرف تعلیمی/معلوماتی مقاصد کے لئے ہے، اور اس میں شامل نہیں ہے — اور نہ ہی اسے فنانشل، سرمایہ کاری ٹیکس یا تجارتی مشورے اور سفارشات؛ یا ہماری تجارتی قیمتوں کا ریکارڈ؛ یا کسی بھی فنانشل انسٹرومنٹ میں لین دین کی پیشکش؛ یا اسکے لئے مانگ؛ یا غیر متنازعہ مالی تشہیرات پر مشتمل سمجھا جانا چاہئے۔
کوئی تھرڈ پارٹی کانٹینٹ، نیز XM کے ذریعہ تیار کردہ کانٹینٹ، جیسے: راۓ، خبریں، تحقیق، تجزیہ، قیمتیں اور دیگر معلومات یا اس ویب سائٹ پر مشتمل تھرڈ پارٹی کے سائٹس کے لنکس کو "جیسے ہے" کی بنیاد پر فراہم کیا جاتا ہے، عام مارکیٹ کی تفسیر کے طور پر، اور سرمایہ کاری کے مشورے کو تشکیل نہ دیں۔ اس حد تک کہ کسی بھی کانٹینٹ کو سرمایہ کاری کی تحقیقات کے طور پر سمجھا جاتا ہے، آپ کو نوٹ کرنا اور قبول کرنا ہوگا کہ یہ کانٹینٹ سرمایہ کاری کی تحقیق کی آزادی کو فروغ دینے کے لئے ڈیزائن کردہ قانونی تقاضوں کے مطابق نہیں ہے اور تیار نہیں کیا گیا ہے، اسی طرح، اس پر غور کیا جائے گا بطور متعلقہ قوانین اور ضوابط کے تحت مارکیٹنگ مواصلات۔ براہ کرم یقینی بنائیں کہ آپ غیر آزاد سرمایہ کاری سے متعلق ہماری اطلاع کو پڑھ اور سمجھ چکے ہیں۔ مذکورہ بالا معلومات کے بارے میں تحقیق اور رسک وارننگ ، جس تک رسائی یہاں حاصل کی جا سکتی ہے۔
