French banks’ ups and downs obscure value problem
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, Oct 31 (Reuters Breakingviews) -Société Générale SOGN.PA is starting to close the giant gap with its bigger and more successful rival BNP Paribas BNPP.PA. That’s one way to understand investors’ reaction to third-quarter results released by the French banking duo on Thursday. The bigger picture, however, looks worse: both Gallic lenders’ valuations have slipped behind their euro zone peers, and it’s hard to see that changing anytime soon.
The immediate news is positive for SocGen’s embattled boss Slawomir Krupa. The smaller of the two banks reported 19% year-on-year revenue growth in its core French business, better than analysts had expected. Investors also seem to have liked the CEO's management reshuffle, which involved bringing in Banco de Sabadell's SABE.MC Leopoldo Alvear as finance chief. The new hire doesn't speak French, according to a person familiar with the matter, which is rare in Parisian C-suites and suggests Krupa wants to shake things up. SocGen shares rose 7%.
BNP’s veteran chief Jean-Laurent Bonnafé, though, has less to crow about in the short term. His bank is just about on track to grow its top line by 2% this year – admittedly from a much higher base than SocGen’s. The shares fell 6%.
Thursday’s moves slightly reduce the large valuation chasm between long-struggling SocGen and BNP. Krupa’s bank is now worth almost two-fifths of forward tangible book value, using LSEG Datastream figures, while Bonnafé’s group is trading at just above 60% of the same measure. Both figures, however, are looking worse relative to euro zone-focused rivals.
Italy’s Intesa Sanpaolo ISP.MI and UniCredit CRDI.MI, as well as Spain’s CaixaBank CABK.MC, all trade at a premium to forecast tangible book value. Even Deutsche Bank DBKGn.DE, long one of the most lowly valued in the region, has pulled firmly away from SocGen. The German lender is now worth more than half of forecast tangible book – not far behind BNP. Using price-earnings multiples, meanwhile, Bonnafé’s bank trades at a 10% discount to the Euro STOXX Banks Index .SX7E while Krupa’s markdown is 23%.
The worrying thing for the two CEOs is that it’s hard to see how they could shrug the discount. French regulated savings products and other rules make it hard to earn a chunky spread between deposits and loans, even when rates are high. That’s particularly a problem for SocGen. Both groups, meanwhile, have large and relatively volatile investment banking and trading businesses. Investors tend to assign a lower valuation multiple to those activities given their unpredictable and risk-prone nature.
Krupa and Bonnafé could argue that they’re turning the markets businesses into steadier earners, but shareholders will want to see evidence of that before giving them any credit. French banks may be stuck in the bargain bucket for a while.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
Société Générale on Oct. 31 said that it generated 6.8 billion of revenue during the three months to Sept. 30. After adjusting for the proceeds of business disposals, that equated to 5.8% year-on-year growth. Costs were 63% of revenue, compared with 70.4% in the same period of 2023.
Revenue at French rival BNP Paribas, meanwhile, rose 2.7% year-on-year in the third quarter of 2024.
Shares in SocGen rose 7.3% to 25.44 euros as of 0910 GMT on Oct. 31. BNP’s shares were down 6.2%.
BNP and SocGen's discount to euro zone rivals https://reut.rs/4fnVENg
Editing by Neil Unmack and Katrina Hamlin
متعلقہ اثاثے
تازہ ترين خبريں
دستبرداری: XM Group کے ادارے ہماری آن لائن تجارت کی سہولت تک صرف عملدرآمد کی خدمت اور رسائی مہیا کرتے ہیں، کسی شخص کو ویب سائٹ پر یا اس کے ذریعے دستیاب کانٹینٹ کو دیکھنے اور/یا استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے، اس پر تبدیل یا توسیع کا ارادہ نہیں ہے ، اور نہ ہی یہ تبدیل ہوتا ہے یا اس پر وسعت کریں۔ اس طرح کی رسائی اور استعمال ہمیشہ مشروط ہوتا ہے: (i) شرائط و ضوابط؛ (ii) خطرہ انتباہات؛ اور (iii) مکمل دستبرداری۔ لہذا اس طرح کے مواد کو عام معلومات سے زیادہ کے طور پر فراہم کیا جاتا ہے۔ خاص طور پر، براہ کرم آگاہ رہیں کہ ہماری آن لائن تجارت کی سہولت کے مندرجات نہ تو کوئی درخواست ہے، اور نہ ہی فنانشل مارکیٹ میں کوئی لین دین داخل کرنے کی پیش کش ہے۔ کسی بھی فنانشل مارکیٹ میں تجارت میں آپ کے سرمائے کے لئے ایک خاص سطح کا خطرہ ہوتا ہے۔
ہماری آن لائن تجارتی سہولت پر شائع ہونے والے تمام مٹیریل کا مقصد صرف تعلیمی/معلوماتی مقاصد کے لئے ہے، اور اس میں شامل نہیں ہے — اور نہ ہی اسے فنانشل، سرمایہ کاری ٹیکس یا تجارتی مشورے اور سفارشات؛ یا ہماری تجارتی قیمتوں کا ریکارڈ؛ یا کسی بھی فنانشل انسٹرومنٹ میں لین دین کی پیشکش؛ یا اسکے لئے مانگ؛ یا غیر متنازعہ مالی تشہیرات پر مشتمل سمجھا جانا چاہئے۔
کوئی تھرڈ پارٹی کانٹینٹ، نیز XM کے ذریعہ تیار کردہ کانٹینٹ، جیسے: راۓ، خبریں، تحقیق، تجزیہ، قیمتیں اور دیگر معلومات یا اس ویب سائٹ پر مشتمل تھرڈ پارٹی کے سائٹس کے لنکس کو "جیسے ہے" کی بنیاد پر فراہم کیا جاتا ہے، عام مارکیٹ کی تفسیر کے طور پر، اور سرمایہ کاری کے مشورے کو تشکیل نہ دیں۔ اس حد تک کہ کسی بھی کانٹینٹ کو سرمایہ کاری کی تحقیقات کے طور پر سمجھا جاتا ہے، آپ کو نوٹ کرنا اور قبول کرنا ہوگا کہ یہ کانٹینٹ سرمایہ کاری کی تحقیق کی آزادی کو فروغ دینے کے لئے ڈیزائن کردہ قانونی تقاضوں کے مطابق نہیں ہے اور تیار نہیں کیا گیا ہے، اسی طرح، اس پر غور کیا جائے گا بطور متعلقہ قوانین اور ضوابط کے تحت مارکیٹنگ مواصلات۔ براہ کرم یقینی بنائیں کہ آپ غیر آزاد سرمایہ کاری سے متعلق ہماری اطلاع کو پڑھ اور سمجھ چکے ہیں۔ مذکورہ بالا معلومات کے بارے میں تحقیق اور رسک وارننگ ، جس تک رسائی یہاں حاصل کی جا سکتی ہے۔
