CD&R $17 bln French deal may hinge on big retreat
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.
By Aimee Donnellan
LONDON, Oct 15 (Reuters Breakingviews) -In battle sometimes the best way forward is to retreat. Clayton Dubilier & Rice may have to follow that thinking as the buyout shop tries to clinch a 15 billion euro deal for Sanofi’s SASY.PA consumer unit amid rising concerns from French politicians. The U.S. group’s best hope may be pledges of more investment and surrender a little control. Even that may not be enough.
Completing a 15 billion euro buyout is tricky at the best of times. But CD&R’s acquisition of a 50% stake in laxative maker Opella is even more precarious given it is in France, where takeovers are rarely welcome, and involves a company whose headache pills are the most widely sold drug in France. This week France's economy minister Antoine Armand said the government would demand "precise, strong and intangible" commitments before approving a deal.
At the very least, CD&R will likely have to pledge to invest more, keep Opella based in France, and honour Sanofi’s pledge to make more drugs domestically. Such assurances can be relatively loose: in Britain, for example, CD&R has managed to sell off property of grocer Wm Morrison’s, despite pledging to limit disposals when it bought the group in 2021. Yet France is likely to insist on tougher commitments than those seen in Britain’s laisser-faire takeover code.
CD&R can probably afford to play ball. At the mooted price tag, the group is paying around 13 times EBITDA for the unit, a discount to rival Haleon HLN.L, trading on just over 14 times 2024 EBITDA, and funding over half of that with debt, according to Breakingviews sources. If the U.S. group pledges to invest an extra 500 million euros upfront and to spend 250 million euros on capital expenditure each year - more than Haleon does as a proportion of revenue - and it could still plausibly double its money. That’s according to a Breakingviews calculation that assumes Opella grows EBITDA by 5% annually, and that CD&R exits after five years on a 14 times multiple.
But that may not be enough. French politicians have legal powers to block the deal on the grounds that a U.S. owner threatens the country’s critical medicines. And the fallout from the pandemic has made them keen to keep more drug supplies in French hands. The problem for CD&R is that even if it commits to safeguarding supply chains and manufacturing for say five years that may not be long enough to assure the French government it is prepared for the next pandemic.
Bringing in a trusted French co-investor might help. In July Bpifrance’s José Gonzalo said he was willing to join forces with the winning private equity firm when PAI Partners was in the bidding process. If CD&R allowed its holding to fall below 50% by bringing in a French backer, politicians could argue that the company is still controlled by domestic investors.
The problem now is that the deal has attracted widespread public interest. And the Prime Minister Michel Barnier is weak and may not want to take unnecessary risks. Given the precarious backdrop, CD&R may regret not taking its medicine earlier.
Follow @aimeedonnellan on X
CONTEXT NEWS
Clayton Dubilier & Rice is working on a package of job and investment guarantees to secure political support for its acquisition of a 50% controlling stake in Sanofi’s consumer unit Opella, Bloomberg News reported on Oct. 14.
The U.S. private equity group is facing rising political scrutiny over the deal, which valued the unit at around 15 billion euros. Finance Minister Antoine Armand said the government would ask for "extremely precise, strong and intangible conditions regarding what happens next," according to a Politico article.
CD&R is discussing guarantees around safeguarding jobs in France, as well as keeping Opella’s headquarters in the country, Bloomberg said.
Editing by Neil Unmack and Streisand Neto
متعلقہ اثاثے
تازہ ترين خبريں
دستبرداری: XM Group کے ادارے ہماری آن لائن تجارت کی سہولت تک صرف عملدرآمد کی خدمت اور رسائی مہیا کرتے ہیں، کسی شخص کو ویب سائٹ پر یا اس کے ذریعے دستیاب کانٹینٹ کو دیکھنے اور/یا استعمال کرنے کی اجازت دیتا ہے، اس پر تبدیل یا توسیع کا ارادہ نہیں ہے ، اور نہ ہی یہ تبدیل ہوتا ہے یا اس پر وسعت کریں۔ اس طرح کی رسائی اور استعمال ہمیشہ مشروط ہوتا ہے: (i) شرائط و ضوابط؛ (ii) خطرہ انتباہات؛ اور (iii) مکمل دستبرداری۔ لہذا اس طرح کے مواد کو عام معلومات سے زیادہ کے طور پر فراہم کیا جاتا ہے۔ خاص طور پر، براہ کرم آگاہ رہیں کہ ہماری آن لائن تجارت کی سہولت کے مندرجات نہ تو کوئی درخواست ہے، اور نہ ہی فنانشل مارکیٹ میں کوئی لین دین داخل کرنے کی پیش کش ہے۔ کسی بھی فنانشل مارکیٹ میں تجارت میں آپ کے سرمائے کے لئے ایک خاص سطح کا خطرہ ہوتا ہے۔
ہماری آن لائن تجارتی سہولت پر شائع ہونے والے تمام مٹیریل کا مقصد صرف تعلیمی/معلوماتی مقاصد کے لئے ہے، اور اس میں شامل نہیں ہے — اور نہ ہی اسے فنانشل، سرمایہ کاری ٹیکس یا تجارتی مشورے اور سفارشات؛ یا ہماری تجارتی قیمتوں کا ریکارڈ؛ یا کسی بھی فنانشل انسٹرومنٹ میں لین دین کی پیشکش؛ یا اسکے لئے مانگ؛ یا غیر متنازعہ مالی تشہیرات پر مشتمل سمجھا جانا چاہئے۔
کوئی تھرڈ پارٹی کانٹینٹ، نیز XM کے ذریعہ تیار کردہ کانٹینٹ، جیسے: راۓ، خبریں، تحقیق، تجزیہ، قیمتیں اور دیگر معلومات یا اس ویب سائٹ پر مشتمل تھرڈ پارٹی کے سائٹس کے لنکس کو "جیسے ہے" کی بنیاد پر فراہم کیا جاتا ہے، عام مارکیٹ کی تفسیر کے طور پر، اور سرمایہ کاری کے مشورے کو تشکیل نہ دیں۔ اس حد تک کہ کسی بھی کانٹینٹ کو سرمایہ کاری کی تحقیقات کے طور پر سمجھا جاتا ہے، آپ کو نوٹ کرنا اور قبول کرنا ہوگا کہ یہ کانٹینٹ سرمایہ کاری کی تحقیق کی آزادی کو فروغ دینے کے لئے ڈیزائن کردہ قانونی تقاضوں کے مطابق نہیں ہے اور تیار نہیں کیا گیا ہے، اسی طرح، اس پر غور کیا جائے گا بطور متعلقہ قوانین اور ضوابط کے تحت مارکیٹنگ مواصلات۔ براہ کرم یقینی بنائیں کہ آپ غیر آزاد سرمایہ کاری سے متعلق ہماری اطلاع کو پڑھ اور سمجھ چکے ہیں۔ مذکورہ بالا معلومات کے بارے میں تحقیق اور رسک وارننگ ، جس تک رسائی یہاں حاصل کی جا سکتی ہے۔
