市場分析

市場評論 – 傑克遜霍爾前夕，交易者保持謹慎

• A- A A+

• 市場盤整，靜待傑克遜霍爾研討會提供更多缐索
• 投資人關注債券殖利率——鮑爾會攪局嗎？
• 美元和黃金穩定，中國降息不影響市場

聯準會風暴前的平靜？

全球市場恢復平靜。從貨幣、股票再到大宗商品，大多數資產交易在新交易週陷入窄幅區間，波動有限。投資人無意在波動性強勁的前一週調整投資組合，特別是聯準會將在懷俄明州傑克遜霍爾舉行的年度經濟研討會期間。

活動目的最初為決策者就貨幣政策和經濟趨勢交換意見。但多年來，聯準會領袖藉機發表重大戰略轉變，因此投資人將其視為非正式的聯邦公開市場執行委員會會議。

投資人聚焦聯準會主席鮑爾在週五的重要談話。隨著美國長期殖利率預期接近本週最高水準，相關的利率走勢言論，可能成爲突破或轉向的催化劑，進而影響每個資產類別。

事件發展趨勢

鮑爾三週前在聯準會7月會議上發表談話後，一連串公佈的美國經濟數據均強於預期。目前亞特蘭大聯準銀行 GDPNow 預測本季年成長率為 5.8%，主要歸功於消費者的承壓性。

加上強勁的勞動市場和不斷上漲的能源價格以及房地產復甦，投資人越來越擔心通膨在短期内無法達到 2% 目標。雖然自去年開始通膨取得重要進展，但聯準會官員多半認爲現在宣佈“任務完成”仍為時過早。

鑒於近期大量數據強勁，鮑爾很可能表達繼續觀察數據，保留選擇餘地的立場，但重點在於他的語氣是否比上次更加鷹派，攸關聯準會將強調保持長期利率高點的前景。

中國降息，殖利率上升，影響日圓

週一，擔憂中國經濟健康，以及美國公債殖利率上升的情緒﹑仍然影響市場。今日北京貸款利率降幅低於預期令人失望，拖累當地股市和澳幣等對中國敏感的貨幣下跌。

投資人困擾並清楚意識到，沒有解決方案可以助中國擺脫經濟困境。貨幣和財政部意識到該國龐大的債務負擔，因此對過度刺激經濟持謹慎態度。隨著外國殖利率走高，人民幣面臨下行壓力，迫使外匯干預力度加大。其中一個保險做法，就是效法2015年人民幣貶值的做法，可能有助於穩定經濟，但將動搖市場。

同時，令人意外的是，美國公債殖利率重升，今日30年期公債名目和實質殖利率均短暫觸及新週期高點，但並未影響其它資產類別。目前美元、黃金和股市仍未過於受此波及。

今日僅有日圓受到債券市場影響進一步下跌，然而，與去年暴跌相比，目前距離東京再次實施外匯干預的水準還有一段距離，因為本次日圓貶值的速度緩慢。