市場分析

市場評論 – 殖利率飆升，美元亮眼，黃金和日圓受挫

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• 殖利率逼近週期新高，提振美元
• 黃金和股市受創
• 日圓持續崩盤，有可能干預嗎？

債券市場潰敗蔓延

債券市場混亂已經蔓延至其它資產類別。十年期美國公債殖利率繼續強勁上漲，目前距離本週期新高僅一步之遙。相應的削弱風險較高的資產，隨著無風險利率上升，高風險交易的吸引力自然會降低。

美國殖利率地震式走勢的背後，是財政部發債融資擴大聯邦赤字的“完美風暴”，加上聯準會量化緊縮計劃以及對美國經濟彈性的預測，均有可能再次挑起今年升息的猜測。

目前市場預測聯準會將在11月升息的可能性為 40%，普遍跡象顯示美國經濟正在走熱。根據亞特蘭大聯準銀行 GDPNow 模型，預估本季年成長率為 5.8%，聯準會主席鮑爾很難在下週的傑克遜霍爾研討會上宣佈“任務完成”。

美元和股票

殖利率大幅飆升打擊股票等風險資產，但因殖利率上升形成的利差效應和避險資金流雙雙提振美元。

簡單來看，美國經濟成長遠遠優於其競爭對手，特別是考慮到今年美元兌疲軟的歐元仍然下跌，因此有助於美元延續漲勢。昨日最新聯邦公開市場操作委員會會議紀錄並沒有透露任何新​​內容。

殖利率上漲打壓華爾街，昨日標普500指數下跌 0.76%，收於五週來最低水平。由於企業收益較去年有所下降，今年標普500指數整體上漲，屬於一次大規模的倍數擴張，而殖利率大幅飆升是應對估值過高的最佳方式。

雖説如此，上次長期美國殖利率處於類似水準時，標普500指數下跌 17%，因此殖利率並不是唯一重要的變數。擔憂衰退情緒消退和流動性注入發揮作用。不過，殖利率保持高位的時間越長，股市就越難以抵抗這種引力。

黃金和日圓遭受重創

殖利率上升同樣重挫黃金。雖然市場存在規避風險的基調，但因爲實質殖利率飆升和美元走強，貴金屬跌破 $1,900 區域，創五個月新低。目前金價低於200日均線，技術層面令人擔憂，因為在 $1,860 區域前並沒有太多支撐。

同時，日圓再次受創。近期能源價格反彈，加上殖利率擴大和貿易條件日益惡化，日圓重新跌入去年東京決定進行外匯干預的“危險區域”。

此次，日本當局似乎更加放鬆，且沒有明確警告要進行再度干預。其中一個因素是日圓貶值速度較去年放緩。目前干預的風險相對低，最近美元兌日圓隱含波動率的下降也證實該觀點。若該貨幣對迅速接近 150 區域，則情況會有變化。

針對外匯干預，由於中國央行降息加劇人民幣貶值壓力，本週中國國有銀行加強市場操作力度，透過拋售美元、買入國内貨幣以緩和人民幣貶值。對中國敏感的澳幣也受到影響，今日澳幣兌美元觸及2022年底以來的最低水準。