市場分析

市場評論 – 殖利率飆升，拖累股市

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• 美國公債殖利率持續上漲，股市受挫
• 地緣政治未升級，黃金和油價回落
• 重大事件發生前，歐元兌美元持穩，日圓無視日銀報告

股市遭受重創

美國債券殖利率急劇上漲衝擊股市。上週，地緣政治擔憂和美國公債殖利率飆升抑制風險偏好，導致投資人減少買入風險資產，華爾街大幅下跌。

美國政府加大發債力度，為巨額預算赤字提供資金，加上一連串樂觀數據出爐，聯準會官員堅持“長期高利率”立場，債券市場的供需動態已轉向有利於更高水準的利率。上週，10年期公債殖利率自2007年以來首次觸及 5%。

當投資人可透過政府債券等安全資產獲得 5% 的年報酬率時，即不太可能冒險投資風險較高的資產，也解釋近期股市低迷的情況。除此之外，較高的債券殖利率也使企業承擔債務的成本更高，從而限制獲利成長和擴張的範圍。

整體而言，股市的風險或報酬狀態吸引力不足。根據分析師預設明年獲利成長 12%，標普500指數的預期獲利超過 18 倍。雖然殖利率大幅飆升，但估值倍數並未真正壓縮，在全球經濟放緩的情況下，獲利成長預期似乎過於樂觀。因此，風險在於現實並不符合美好的期望。

本週財報季將進入高峰，明日微軟和谷歌將公布財報，週三和週四分別是 Meta Platforms 和亞馬遜。

黃金和油價回落

本月焦點為地緣政治緊張。中東的衝突令投資人不安，進而提高對黃金等避險資產和原油等大宗商品的需求，若該地區局勢升級，相關商品的供應將受到影響。

值得注意的是，雖然近期金價一直是地緣政治緊張局勢的“晴雨表”，但債券和日圓等其它傳統避險商品並沒有受到影響，對衝突反應平淡。換句話說，市場的地緣政治壓力僅左右少數商品。

黃金方面，似乎很容易受到下行修正的影響。由於避險需求壓倒實質殖利率飆升帶來的拋售壓力，金價在兩週內上漲約 9%。 然而，正如烏克蘭入侵後的情況一樣，市場將與地緣政治風險共同存在。若事態沒有嚴重升級且避險需求枯竭，黃金將被迫重新調整黯淡的基本面。

重大事件前外匯市場平靜

週一外匯市場平靜，大多數貨幣對在區間波動，方向尚不明確。這可能只是暴風雨前的平靜，因為一連串不可預測的事件即將發生，並加劇市場波動。

週四公布歐洲央行利率決議和美國國內生產毛額季度報告前，明日出爐的新一輪商業調查則會影響歐元兌美元。

日圓無法得利於媒體報導，據稱日銀可能在下週會議上考慮進一步調整政策的消息，日圓兌美元持續在 150 關卡附近波動。由於美國公債殖利率和油價不斷上漲，日圓走勢艱難。