市場分析

每日市場評論 – 押注聯準會升息增加，美元疲軟

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• 聯準會“長期高利率”的押注，無法拉抬美元
• 美國殖利率上升，日圓和黃金承壓
• 股市保持彈性，但風險/報酬不具吸引力

市場調整聯準會政策，美元仍疲軟

美國本月發佈的多項強勁經濟數據消除投資人對經濟放緩的擔憂，並重新定價聯準會政策。即將公佈的數據顯示，勞動市場仍然蓬勃發展，消費者需求有彈性，不過通膨壓力的消退速度不夠快，加劇投資人對聯準會需要推出更大力度的政策抗通膨的猜測。

聯準會官員長期以來一直辯稱最關注不包括住屋的服務業通膨，因為相信商品價格正在降溫，而房價下跌最終將影響租金。此具僵固性的通膨指標比去年上升 7.2%，支持聯準會“長期高利率”的觀點。

市場參與者將預期的聯準會利率“峰值”推高至 5.3% 的新週期高點，並排除今年降息的預測。此番重新定價有助於推動美國殖利率走高，目前一年期美國國庫券的殖利率為 5%。

不過，美元並未受益於樂觀的美國數據及走勢激烈的債券。美元整體疲軟，兌歐元或英鎊幾乎沒有上漲。雖然疲軟可能是反映股市的樂觀情緒，而不是對美元的悲觀前景，但貨幣沒有因好消息反彈，並非好現象。

日圓和黃金承壓

外匯領域方面，日圓受到聯準會定價和由此導致的殖利率飆升打壓。日本央行對國內殖利率實施 0.5 %上限的策略拖累日圓，因此，當外國公債殖利率小幅走高，導致利差擴大時，日圓就會走弱。

儘管如此，日圓未必因此被判 “死刑”。隨著日本薪資成長加速和通膨見頂，許多投資人猜測，日銀將在下個月會議再次提高殖利率上限，同時也是總裁黑田東彥的最後一次出席會議。在全球經濟成長擔憂情緒再次出現前，調高殖利率上限，將減輕日圓的部分壓力。

金價同樣因殖利率上升而承壓。無息的黃金被迫與無風險的 5% 短期國庫券競爭。然而，中國央行在1月繼續增加黃金儲備，因此在交易量上漲的情況下，市場很難看空黃金。

股市反彈

週五華爾街股市波動較大，標普500指數等收復早盤的一些跌幅，收盤時幾乎持平。很難準確判斷推動趨勢反轉的轉機，一派人認為是每月期權到期有助於遏制拋售。

由於現在幾乎一半的期權成交量都是在同一天到期的合約上進行，零售交易者短期期權的增加顯示股市的制度轉變， 對市場有著深遠的影響。當期權流量為淨看漲時，將有助於抑制波動並為市場提供支撐。不過，這種動態是雙向的，若市場情緒轉為看跌，拋售趨勢也會擴大。

資金的流動解釋股市的樂觀情緒，因為基本層面仍不足以鼓舞人心。在獲利成長轉爲負成長且殖利率走高的情況下，標普500指數的估值仍然超過今年預期收益的 18 倍。 這對股市來說是不利的現象。

美股週一逢總統紀念日休市一日。