市場分析

每日市場評論 – 美國通膨報告在即，投資人嚴陣以待

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• 美國通膨報告公佈前夕，美元走低
• 股市在樂觀與謹慎情緒間微妙平衡
• 日本央行短觀調查前夕，日圓受挫

通膨測試

最新的美國通膨報告將決定今年全球市場的結束方式。目前預測顯示，通膨在11月進一步降溫，年度消費者物價指數 (CPI) 將從上個月的 7.7% 降至 7.3%。

商業調查顯示，投資人預期通膨改善，主要是因為能源價格下跌以及企業因應需求疲軟大打折刺激銷售。不確定性因素則是佔 CPI 三分之一比重的租金，因補漲去年房價，可能抵消其它的類別。

除非出現意外，否則通膨數據不太可能影響明日的聯準會決議，但不排除會影響主席鮑爾在新聞發佈會的措辭。上次政策會議之後，到即將公佈數據的彈性以及金融環境的放鬆，整體而言，仍然不利聯準會抑制通膨的工作，因此，明日鮑爾可能會視數據狀況，表現出明顯的鷹派態度。

美元前景似乎處於中立，出現巨額收益或損失機率較小。雖然通膨正在緩和，並且聯準會可能會放緩升息速度，但不足以讓美元陷入看跌局面，因為大多數主要經濟體的狀況都比美國差。全球形勢尚未有足夠優勢吸引資金撤離美國，因此，儲備貨幣不太可能崩潰。

出現隱性對沖，股市仍飆升

華爾街開始動盪的一週。標普500指數上漲 1.4%，然而，深入觀察發現情況並不如表面上的樂觀。

股市上漲伴隨著隱含波動率和公債殖利率的急劇上升，顯示交易者擔心未來可能出現拋售潮，但又怕錯失通膨低於預期時的大規模反彈機會，因此更願意操作期權對沖風險而不是拋售股票。

市場情緒在謹慎和樂觀之間存在微妙的平衡，投資人試圖以對沖交易，抓住任何上漲機會，說明前景存在不確定性。

無可否認，下行風險似乎仍大於上行風險。以歷史標準衡量，估值仍然昂貴，領先指標反映經濟正在迅速放緩，而且聯準會緊縮政策的滯後影響顯現，明年的獲利預測容易受到下調修正。

日圓回落

昨日殖利率回升不足以提振美元，卻造成日圓回落。一系列報告即將出爐，包括日銀季度短觀調查，是12月政策決議前最後一個主要數據。

近期日本通膨加速，並且上季經濟意外收縮，但本月日本央行仍不太可能收緊政策，主要是因為薪資沒有按照同等速度成長。不過，日本央行有可能在央行總裁黑田東彥於明年4月卸任後調整政策。

因此，日圓明年可能會出現逆轉。外國央行在全球經濟衰退風險中結束緊縮政策之際，日銀似乎將開始一個小幅緊縮週期，此組合可能會縮小利差，有利於日圓。