市場分析

每日市場評論 – 鮑爾收鷹放鴿，美元暴跌

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• 鮑爾收斂前次會議上的鷹派
• 美元創14年最差單月表現
• 華爾街上漲，那斯達克漲幅亮眼
• 歐元區通膨放緩幅度優於預期

鮑爾未回擊政策調整押注，美元暴跌

聯準會主席鮑爾由鷹轉鴿後，週三美元兌所有其它主要貨幣均下跌，今日延續跌勢。

鮑爾證實委員會“最快在12月”放慢升息步伐的說法，並補充與通膨的鬥爭還未結束，其他決策者基本上同意該觀點。然而，懸而未決的問題是最終利率峰值應為多少，以及到頂後須維持多長時間才能有效控制通膨。

鮑爾在上次會議後的新聞發佈會指出，考慮暫停升息尚為時過早，最終利率水準可能高於此前的估計。昨日，他表示最終利率水準可能比9月預測的 4.6% “略高”。

原本許多投資人預計鮑爾會繼續明確反對政策轉向，但鑒於他開始考慮到達最終利率峰值後的情況和幅度，且態度比上次新聞發佈會更為溫和，因此被視爲立場轉向。

在昨日的演說前，投資人預計6月的最終利率將略高於 5%，今日他們預計利率將在5月達到 4.90% 左右的峰值。更重要的是，儘管鮑爾表示不希望“過度緊縮”，降息尚未在時間表中，但投資人仍然預計明年底將降息近兩碼。

市場堅持己見，即使聯準會官員反駁也不改變看法，而是靜待後者慢慢傾向他們的看法。投資人更願意回應鴿派的數據和言論，美元在聯準會反對政策轉向押注時走強，但漲幅程度沒有比證實預期評論和訊號引發的下滑大。

華爾街延續復甦，逆轉前景仍為時過早

由於市場仍然相信聯準會將被迫在明年底前降息，預計美元將持續下滑一段時間，股市則延續近期的復甦走勢。昨日華爾街三大主要指數均上漲超過 2%，對利率敏感的那斯達克指數上漲 4.41%。

然而，討論全面看漲逆轉還為時過早。目前股票投資人樂見數據和言論支持聯準會升息放緩以及較低最終利率的觀點，因爲對貼現未來數月和數年預期現金流估值的公司而言，較低的利率代表較高的現值。因此，疲軟的美國數據增加此後利率路徑放緩的概念，若經濟前景進一步惡化，疲軟數據對股市的影響可能會有所變化。

美元交易者和股票投資人面對的下一個重大考驗將是週五發佈的美國11月就業報告。儘管預測正面，但本月發佈的就業報告數據 (ADP) 低於預期，因此極有可能轉為下行。若是出現下滑意外可能會延長美元的下行修正和股市的復甦。

歐元不受通膨數據影響，日圓兌美元三個月高點

鮑爾發表講話前夕，歐元區總體通膨幅度超過預期，投資人忙於調整歐洲央行未來行動方針的押注。儘管本週初市場幾乎確定歐洲央行將在12月連續第三次升息 75 個基點，但在德國通膨數據低於預期後，週二立即轉向猜測升息 50 至 75 個基點。目前普遍認爲升息 50 個基點是最明智的選擇。

不過，有關數據未能反映歐元兌美元上，或許是核心數據增加的緣故。部分交易者認爲，即使聯準會預計在12月放緩至 50 個基點，歐洲央行仍需要比聯準會升息更多。事實上，貨幣市場定價在歐元區利率見頂之前再調高 140 個基點，但他們預計美國只會再調高 110 個基點，歐元兌美元因此暫時缺少買盤興趣。

今日日圓漲幅最高，因美國公債下跌和相對穩定的日本公債殖利率縮小差距。鑒於聯準會放鷹是日圓下跌的最大主因，就風險報酬率而言，日圓現在是最具吸引力的主流貨幣。