Winner’s curse unfairly haunts $7 bln paper deal
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, April 19 (Reuters Breakingviews) -Chunky acquisitions tend to destroy shareholder value, numerous studies have found. It’s therefore understandable that investors often take fright when a company they own launches a takeover bid. Sometimes that scepticism obscures a good thing, however – as International Paper’s IP.N purchase of UK-listed packaging peer DS Smith SMDS.L might show.
The transatlantic pairing, agreed on Tuesday, was sealed on Friday when rival bidder Mondi MNDI.L dropped out of the race. The Memphis, Tennessee-based victor is handing DS Smith investors 0.1285 of its own shares in return for each one they hold of the target’s, implying an equity offer of almost $7.4 billion based on undisturbed share prices.
The worry for International Paper chair and outgoing CEO Mark Sutton is that investors seem wary. His share price is down by more than a tenth since March 25, the last trading day before the public approach. That’s reduced the real premium on offer for DS Smith to 30%, rather than the original 48%. The rest of the paper and packaging sector has dropped, but not by as much as the acquiror.
The slide is arguably surprising since the combination will create annual cost savings of around $500 million, according to International Paper. Those synergies have a net present value of $3.4 billion, based on Breakingviews calculations using a 25% tax rate, 10% discount rate and the buyer’s estimated integration costs of $370 million.
True, Sutton is effectively paying away two-thirds of that value to DS Smith since the undisturbed bid premium over the target’s share price was equivalent to about $2.4 billion. But there should still be about $1 billion worth of goodies left for International Paper itself. Sutton’s shareholders seem not to believe it.
Investors may see the cost-cut estimate as overcooked, or they may mistrust cross-continental empire building. Even if only two-thirds of the synergies came through, however, International Paper’s return on the investment would be about $950 million in four years’ time, using Visible Alpha consensus operating profit estimates for DS Smith of $935 million and a 25% tax rate. That’s a near-10% return on investment. Assume all the synergies materialise, and the return is a handy 11%.
It’s worth considering the alternative. Peers like Smurfit Kappa SKG.I and WestRock WRK.N are pairing up, in a sector that generally rewards scale. Forgoing a deal, for International Paper, would come with risks of its own. At least Sutton hasn’t left himself strategically boxed in.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
UK packaging and paper group Mondi said on April 19 that it had dropped its pursuit of local peer DS Smith.
The board of DS Smith on April 16 blessed a rival offer made by International Paper.
Shares in DS Smith fell by 10.1% to 359.1 pence as of 1420 GMT on April 19.
Graphic: International Paper vs. sector index since DS Smith bid https://reut.rs/3JqYkf2
Editing by George Hay and Oliver Taslic
İlgili varlıklar
En son haberler
Bildirim: XM Group şirketlerinin her biri yalnızca gerçekleştirme hizmeti ve online yatırım platformumuza erişim sağlar. Herhangi bir kişinin web sitesinde bulunan veya web sitesi üzerinden sağlanan içeriği görüntülemesine ve/veya kullanmasına izin vermek, bu hizmeti değiştirmek veya genişletmek amaçlı değildir ve bu hizmeti ne değiştirir ne de genişletir. Bu tür erişim ve kullanım her zaman şunlara tabidir: (i) Şartlar ve Koşullar; (ii) Risk Uyarıları ve (iii) Tam Bildirim. Bu nedenle bu tür içerikler yalnızca genel bilgi amacıyla sağlanır. Özellikle, online yatırım platformumuzun içeriklerinin finans piyasalarında herhangi bir işleme girmek için bir teşvik veya bir teklif olmadığını lütfen dikkate alın. Herhangi bir finans piyasasında yatırım yapmak sermayeniz için önemli düzeyde risk taşır.
Online yatırım platformumuzda yayınlanan tüm materyaller yalnızca eğitim/bilgilendirme amaçlıdır ve finansal tavsiye, yatırım vergisi veya yatırım tavsiyesi ve önerileri ya da yatırım fiyatlarımızın kaydı veya herhangi bir finansal enstrümanda işlem yapılması için bir teklif veya teşvik ya da talep edilmemiş finansal promosyonları içermez ve içerdiği şeklinde bir değerlendirme yapılmamalıdır.
Görüşler, haberler, araştırma, analizler, fiyatlar, diğer bilgiler veya bu web sitesinde bulunan üçüncü taraf sitelere verilen bağlantılar gibi her türlü üçüncü taraf içeriğin yanı sıra XM tarafından hazırlanan içerik de “olduğu gibi” esasına göre, genel piyasa yorumu olarak sağlanır ve bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Herhangi bir içeriğin yatırım araştırması olarak yorumlanmasıyla ilgili olarak, içeriğin bağımsız yatırım araştırmasını desteklemek üzere tasarlanmış yasal gerekliliklere uygun hazırlanmadığını ve bu amacın güdülmediğini, aynı şekilde ilgili yasalar ve mevzuatlar kapsamında pazarlama iletişimi olarak değerlendirileceğini dikkate almalı ve kabul etmelisiniz. Buradan erişebileceğiniz Bağımsız Olmayan Yatırım Araştırması Bildirimimizi ve yukarıdaki bilgilerle ilgili Risk Uyarımızı okuduğunuzdan ve anladığınızdan emin olun.
