Euro zone banks’ periphery premium is here to stay
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, June 13 (Reuters Breakingviews) -Banks in the euro zone periphery are once again at the centre of investors’ attention – but for a new reason. Lenders in Ireland, Italy, Greece and Spain on average trade at a roughly 30% valuation premium to those in so-called core countries like Germany, France and the Netherlands. The gap looks set to persist.
The core-periphery distinction describes the difference between a relatively cohesive central group of countries, led by Germany and France, and historically more volatile economies around the bloc’s edges. Many in the second group had to bail out their banking systems during the euro zone crisis of the 2010s. It’s surprising then that major lenders in those countries now leave French, German and Dutch lenders in the dust. On average, big banks in Ireland, Italy, Greece and Spain are worth 90% of forecast tangible book value in 12 months’ time compared with 70% for core-country banks, according to Breakingviews calculations using LSEG data.
Of the 23 major euro zone lenders that Breakingviews studied, nine of 10 highest-valued are based in the periphery, led by Madrid-based Bankinter BKT.MC and Italy’s 65 billion euro Intesa Sanpaolo ISP.MI. The National Bank of Greece NBGr.AT, Dublin’s AIB Group AIBG.I and Bank of Ireland BIRG.I trade at roughly 90% or more of forecast tangible book. Paris-based BNP Paribas BNPP.PA, at 65%, is behind two of the four big Greek banks – even though European supervisors have only just allowed Hellenic lenders to start paying dividends again.
The value gap partly reflects changing economic fortunes. Greece and Spain, for example, will grow at around 2% this year according to the International Monetary Fund, compared with 0.2% for Germany and 0.7% for France. President Emmanuel Macron’s decision on Sunday to call a snap election, a reaction to surging far-right support in France, underscores that political risks are increasingly present in the euro zone core.
Historic banking cleanups in the periphery also help. Governments helped lenders get rid of toxic assets. Greek banks’ non-performing loans to households fell from almost 50% of relevant exposures in 2017 to less than 10% in 2023, European Central Bank data shows. Past purges afforded some lenders a clean slate. Bank of Ireland and National Bank of Greece have emerged as relatively straightforward groups focused on key domestic businesses, and are forecast to generate 15% returns on tangible equity this year, using Visible Alpha consensus data.
Compare that with analysts’ 5% ROTE forecast for Deutsche Bank DBKGn.DE and 6% for Société Générale SOGN.PA. German and French domestic lending may just be lower-returning businesses – a product of competition and regulation respectively. The core banks are also more biased towards investment banking, which tends to get a lower stock-market multiple. The problem for their shareholders is that there seems little reason for the periphery premium to disappear.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
Shares in Société Générale fell 7.5% on June 10 after French President Emmanuel Macron called a snap parliamentary election. Local rival BNP Paribas fell 4.8% on the same day, while Crédit Agricole was down 3.6%.
Macron on June 9 called snap legislative elections after his party was trounced in elections for the European Parliament by Marine Le Pen’s far-right National Rally.
Macron said the EU result was grim for his government, and one he could not ignore. In an address to the nation, he said lower house elections would be called for June 30, with a second-round vote on July 7.
Graphic: Price-to-tangible-book value of banks in core vs. periphery https://reut.rs/4bX7lJu
Editing by George Hay, Oliver Taslic and Streisand Neto
İlgili varlıklar
En son haberler
Bildirim: XM Group şirketlerinin her biri yalnızca gerçekleştirme hizmeti ve online yatırım platformumuza erişim sağlar. Herhangi bir kişinin web sitesinde bulunan veya web sitesi üzerinden sağlanan içeriği görüntülemesine ve/veya kullanmasına izin vermek, bu hizmeti değiştirmek veya genişletmek amaçlı değildir ve bu hizmeti ne değiştirir ne de genişletir. Bu tür erişim ve kullanım her zaman şunlara tabidir: (i) Şartlar ve Koşullar; (ii) Risk Uyarıları ve (iii) Tam Bildirim. Bu nedenle bu tür içerikler yalnızca genel bilgi amacıyla sağlanır. Özellikle, online yatırım platformumuzun içeriklerinin finans piyasalarında herhangi bir işleme girmek için bir teşvik veya bir teklif olmadığını lütfen dikkate alın. Herhangi bir finans piyasasında yatırım yapmak sermayeniz için önemli düzeyde risk taşır.
Online yatırım platformumuzda yayınlanan tüm materyaller yalnızca eğitim/bilgilendirme amaçlıdır ve finansal tavsiye, yatırım vergisi veya yatırım tavsiyesi ve önerileri ya da yatırım fiyatlarımızın kaydı veya herhangi bir finansal enstrümanda işlem yapılması için bir teklif veya teşvik ya da talep edilmemiş finansal promosyonları içermez ve içerdiği şeklinde bir değerlendirme yapılmamalıdır.
Görüşler, haberler, araştırma, analizler, fiyatlar, diğer bilgiler veya bu web sitesinde bulunan üçüncü taraf sitelere verilen bağlantılar gibi her türlü üçüncü taraf içeriğin yanı sıra XM tarafından hazırlanan içerik de “olduğu gibi” esasına göre, genel piyasa yorumu olarak sağlanır ve bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz. Herhangi bir içeriğin yatırım araştırması olarak yorumlanmasıyla ilgili olarak, içeriğin bağımsız yatırım araştırmasını desteklemek üzere tasarlanmış yasal gerekliliklere uygun hazırlanmadığını ve bu amacın güdülmediğini, aynı şekilde ilgili yasalar ve mevzuatlar kapsamında pazarlama iletişimi olarak değerlendirileceğini dikkate almalı ve kabul etmelisiniz. Buradan erişebileceğiniz Bağımsız Olmayan Yatırım Araştırması Bildirimimizi ve yukarıdaki bilgilerle ilgili Risk Uyarımızı okuduğunuzdan ve anladığınızdan emin olun.
