Winner’s curse unfairly haunts $7 bln paper deal
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, April 19 (Reuters Breakingviews) -Chunky acquisitions tend to destroy shareholder value, numerous studies have found. It’s therefore understandable that investors often take fright when a company they own launches a takeover bid. Sometimes that scepticism obscures a good thing, however – as International Paper’s IP.N purchase of UK-listed packaging peer DS Smith SMDS.L might show.
The transatlantic pairing, agreed on Tuesday, was sealed on Friday when rival bidder Mondi MNDI.L dropped out of the race. The Memphis, Tennessee-based victor is handing DS Smith investors 0.1285 of its own shares in return for each one they hold of the target’s, implying an equity offer of almost $7.4 billion based on undisturbed share prices.
The worry for International Paper chair and outgoing CEO Mark Sutton is that investors seem wary. His share price is down by more than a tenth since March 25, the last trading day before the public approach. That’s reduced the real premium on offer for DS Smith to 30%, rather than the original 48%. The rest of the paper and packaging sector has dropped, but not by as much as the acquiror.
The slide is arguably surprising since the combination will create annual cost savings of around $500 million, according to International Paper. Those synergies have a net present value of $3.4 billion, based on Breakingviews calculations using a 25% tax rate, 10% discount rate and the buyer’s estimated integration costs of $370 million.
True, Sutton is effectively paying away two-thirds of that value to DS Smith since the undisturbed bid premium over the target’s share price was equivalent to about $2.4 billion. But there should still be about $1 billion worth of goodies left for International Paper itself. Sutton’s shareholders seem not to believe it.
Investors may see the cost-cut estimate as overcooked, or they may mistrust cross-continental empire building. Even if only two-thirds of the synergies came through, however, International Paper’s return on the investment would be about $950 million in four years’ time, using Visible Alpha consensus operating profit estimates for DS Smith of $935 million and a 25% tax rate. That’s a near-10% return on investment. Assume all the synergies materialise, and the return is a handy 11%.
It’s worth considering the alternative. Peers like Smurfit Kappa SKG.I and WestRock WRK.N are pairing up, in a sector that generally rewards scale. Forgoing a deal, for International Paper, would come with risks of its own. At least Sutton hasn’t left himself strategically boxed in.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
UK packaging and paper group Mondi said on April 19 that it had dropped its pursuit of local peer DS Smith.
The board of DS Smith on April 16 blessed a rival offer made by International Paper.
Shares in DS Smith fell by 10.1% to 359.1 pence as of 1420 GMT on April 19.
Graphic: International Paper vs. sector index since DS Smith bid https://reut.rs/3JqYkf2
Editing by George Hay and Oliver Taslic
สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง
ข่าวล่าสุด
ข้อความสงวนสิทธิ์: บริษัทในเครือ XM Group มีการให้บริการดำเนินคำสั่งและการเข้าถึงแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเรา ซึ่งช่วยให้บุคคลสามารถดู และ/หรือใช้ข้อมูลที่มีอยู่บนหรือผ่านทางเว็บไซต์ ซึ่งไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงหรือขยายความจากสิ่งนี้ อีกทั้งการเข้าถึงดังกล่าวจะอยู่ภายใต้: (i) เงื่อนไขและข้อตกลง; (ii) คำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยง; และ (iii) ข้อความสงวนสิทธิ์ฉบับเต็ม ดังนั้นข้อมูลดังกล่าวจึงเป็นเพียงแค่ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น นอกจากนี้โปรดทราบว่าข้อมูลต่างๆ บนแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเราไม่ได้มีการเชื้อเชิญหรือถือเป็นข้อเสนอให้ทำธุรกรรมใดๆ บนตลาดการเงิน และการซื้อขายบนตลาดการเงินใดๆ มีความเสี่ยงในระดับสูงกับเงินทุนของคุณ
เนื้อหาทั้งหมดที่ถูกเผยแพร่อยู่บนแพลตฟอร์มเทรดออนไลน์ของเรามีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูล/ความรู้เท่านั้นและไม่มี – และไม่ควรถือว่ามี – คำแนะนำด้านการเงิน, ภาษีการลงทุน, หรือการเทรด หรือข้อมูลราคาย้อนหลัง, หรือข้อเสนอ, หรือการเชื้อเชิญให้ทำธุรกรรมใดๆ เกี่ยวกับตราสารทางการเงินหรือโปรโมชั่นทางการเงินสำหรับท่าน
เนื้อหาของบุคคลที่สามใดๆ รวมถึงเนื้อหาที่ถูกจัดเตรียมขึ้นโดย XM เช่น ข้อคิดเห็น, ข่าวสาร, บทวิเคราะห์, ราคา, ข้อมูลอื่นๆ หรือลิงก์ไปยังเว็บไซต์ของบุคคลที่สามที่อยู่ในเว็บไซต์นี้ถูกจัดทำขึ้น “ตามที่เป็น” ซึ่งเป็นการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาดโดยทั่วไปและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน เนื่องจากเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นบทวิจัยด้านการลงทุน ท่านจะต้องทราบและยอมรับว่า เนื้อหาเหล่านี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์และไม่ได้มีการถูกจัดเตรียมขึ้นตามข้อกำหนดทางด้านกฎหมายที่ถูกออกแบบขึ้นมาเพื่อส่งเสริมการวิจัยด้านการลงทุนที่เป็นอิสระ ดังนั้นเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นการสื่อสารทางการตลาดภายใต้กฎหมายและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง โปรดอ่านและทำความเข้าใจประกาศเกี่ยวกับบทวิจัยด้านการลงทุนที่ไม่ได้มีความเป็นอิสระและคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงซึ่งมีความเกี่ยวข้องกับข้อมูลต่างๆ ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว โดยท่านสามารถดูได้ ที่นี่
