US Treasury futures positions at extremes: McGeever
Repeats July 15 item to additional readers, no change to text of story
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, July 15 (Reuters) -Investor positioning in U.S. Treasury futures is stretching to extreme - and in some cases, record - levels that are likely to revive concerns about potential liquidity and stability risks in the world's largest and most systemically important bond market.
The growth in asset managers' "long" and leveraged funds' "short" positions comes as slowing inflation and cooling economic activity suggest the Fed will begin its interest rate-cutting cycle sooner rather than later.
It's unclear whether these moves are being driven by the so-called "basis trade", where leveraged hedge funds arbitrage small price differences between cash Treasuries and futures, a trade funded via the overnight repo market.
Essentially, funds sell Treasury futures and asset managers are the buyers. Financial authorities and regulators have warned of the financial stability risks if these funds, some levered up to 70x, are forced to quickly cover their positions.
What is becoming increasingly clear, however, is the U.S. bond market is at an inflection point in terms of Fed policy, while the longer-term fiscal outlook remains highly challenging, to say the least.
The potential for a price shock or policy misstep cannot be ignored. What if, for example, a sharp deterioration in economic or labor market data prompts the Fed to cut rates cut by 50 basis points in September instead of the anticipated 25 bps?
This is the backdrop to the latest Commodity Futures Trading Commission figures that show asset managers' and leveraged funds' positions are at or close to record levels, especially at the front end of the yield curve.
CFTC data show that asset managers' aggregate long position across two-, five- and ten-year futures was worth a record $1.083 trillion in the week to July 9. That has expanded nearly 30% since March.
Leveraged funds' aggregate short position across the curve now stands at $1.00 trillion, up around 25% from March and nudging last November's record high of $1.01 trillion.
Within that, asset manager longs and leveraged fund shorts in the five-year space are at all-time highs of $373 billion and $321 billion, respectively, while asset managers' long position in two-year futures was a record $477 billion in the week to July 2.
A long position is effectively a wager that an asset will rise in value, and a short position is a bet that its price will fall.
FUNCTIONING SMOOTHLY
Adjusted for duration, smoothing out the overall market's sensitivity to movement in Treasury yields, positions across the curve are at record levels, according to Matt King, founder of financial market research and consultancy firm Satori Insights.
As long as these offsetting positions can be matched off when one side decides to cut them, the market will continue to function smoothly. Historically, market-making broker-dealers would plug any gap, but that role is now being filled by clearing houses.
The bigger the positions, the bigger the potential hole is created by a rapid reversal. Regulators do not want a repeat of March 2020 when a disorderly unwind of hedge funds' short positions triggered severe volatility and illiquidity in the Treasury market.
Matt King at Satori Insights says that doesn't appear to be on the immediate horizon. He notes that a healthy, liquid market should indeed have a diverse investor base spanning hedge funds and 'real money', long-term and short-term, and value-oriented and momentum-oriented players.
But the size of the positions being accumulated bear monitoring.
"You can think of this as potentially putting pressure on the pipes, but if everything's being centrally cleared and properly margined - as opposed to needing to go through dealer balance sheets - you may well be able to cope with those volumes," King says.
"The worry comes if you really delve into the weeds of the settlement process and conclude the pipes can't take the strain. But I'm not quite ready to draw that conclusion as things stand," he adds.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
US Treasury 'basis trade' positions back at record levels https://tmsnrt.rs/4cFYBI6
Leveraged funds & U.S. Treasury futures short positions https://tmsnrt.rs/3xX5ZQd
Asset managers & U.S. Treasury futures long positions https://tmsnrt.rs/4bP4v8u
(By Jamie McGeever)
</body></html>ข่าวล่าสุด
ข้อความสงวนสิทธิ์: บริษัทในเครือ XM Group มีการให้บริการดำเนินคำสั่งและการเข้าถึงแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเรา ซึ่งช่วยให้บุคคลสามารถดู และ/หรือใช้ข้อมูลที่มีอยู่บนหรือผ่านทางเว็บไซต์ ซึ่งไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงหรือขยายความจากสิ่งนี้ อีกทั้งการเข้าถึงดังกล่าวจะอยู่ภายใต้: (i) เงื่อนไขและข้อตกลง; (ii) คำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยง; และ (iii) ข้อความสงวนสิทธิ์ฉบับเต็ม ดังนั้นข้อมูลดังกล่าวจึงเป็นเพียงแค่ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น นอกจากนี้โปรดทราบว่าข้อมูลต่างๆ บนแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเราไม่ได้มีการเชื้อเชิญหรือถือเป็นข้อเสนอให้ทำธุรกรรมใดๆ บนตลาดการเงิน และการซื้อขายบนตลาดการเงินใดๆ มีความเสี่ยงในระดับสูงกับเงินทุนของคุณ
เนื้อหาทั้งหมดที่ถูกเผยแพร่อยู่บนแพลตฟอร์มเทรดออนไลน์ของเรามีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูล/ความรู้เท่านั้นและไม่มี – และไม่ควรถือว่ามี – คำแนะนำด้านการเงิน, ภาษีการลงทุน, หรือการเทรด หรือข้อมูลราคาย้อนหลัง, หรือข้อเสนอ, หรือการเชื้อเชิญให้ทำธุรกรรมใดๆ เกี่ยวกับตราสารทางการเงินหรือโปรโมชั่นทางการเงินสำหรับท่าน
เนื้อหาของบุคคลที่สามใดๆ รวมถึงเนื้อหาที่ถูกจัดเตรียมขึ้นโดย XM เช่น ข้อคิดเห็น, ข่าวสาร, บทวิเคราะห์, ราคา, ข้อมูลอื่นๆ หรือลิงก์ไปยังเว็บไซต์ของบุคคลที่สามที่อยู่ในเว็บไซต์นี้ถูกจัดทำขึ้น “ตามที่เป็น” ซึ่งเป็นการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาดโดยทั่วไปและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน เนื่องจากเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นบทวิจัยด้านการลงทุน ท่านจะต้องทราบและยอมรับว่า เนื้อหาเหล่านี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์และไม่ได้มีการถูกจัดเตรียมขึ้นตามข้อกำหนดทางด้านกฎหมายที่ถูกออกแบบขึ้นมาเพื่อส่งเสริมการวิจัยด้านการลงทุนที่เป็นอิสระ ดังนั้นเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นการสื่อสารทางการตลาดภายใต้กฎหมายและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง โปรดอ่านและทำความเข้าใจประกาศเกี่ยวกับบทวิจัยด้านการลงทุนที่ไม่ได้มีความเป็นอิสระและคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงซึ่งมีความเกี่ยวข้องกับข้อมูลต่างๆ ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว โดยท่านสามารถดูได้ ที่นี่
