Commerzbank’s UniCredit defences are built on sand
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.
By Aimee Donnellan
LONDON, Sept 17 (Reuters Breakingviews) -Commerzbank CBKG.DE is manning the barricades. The $20 billion German lender is in the sights of Andrea Orcel, CEO of $67 billion Italian rival UniCredit CRDI.MI, who last week announced he had snapped up a 9% stake in double-quick time. While his gambit has ruffled some Teutonic feathers, it’s not clear that Berlin can or should block any ensuing takeover bid.
Orcel’s stake-building, seemingly executed under the nose of German Chancellor Olaf Scholz, has prompted domestic unease. Opposition politicians have expressed disquiet at letting another country oversee a key lender to German corporates. Financial sector sources told Breakingviews that Berlin might balk at Commerz being ultimately controlled by a group from Italy, where national debts are nearing 140% of GDP. And unions fear job cuts that will drive any deal’s synergies.
While Berlin’s remaining 12% Commerz stake seems insubstantial, bankers reckon a deal that neither the state nor Commerz Chair Jens Weidmann wants won’t fly. Still, Germany lacks a legal mechanism to block it, so in extremis would have to undermine its economic credentials as a level playing field by creating one. Meanwhile Weidmann presides over a bank that prior to the current M&A excitement traded around half its expected 2024 book value, and analyst forecasts compiled by LSEG only expect it to make an 8% return on tangible equity in 2025. Cutting out costs – either by splicing Commerz together with UniCredit’s German subsidiary HVB, or with $32 billion Deutsche Bank DBKGn.DE – is financially a no-brainer.
Yet as white knights go Deutsche doesn’t sound like a trouble-free option, even if CEO Christian Sewing is keener than he has appeared. A Deutsche-Commerz takeover might be able to strip out 40% of Commerz’s 6 billion euros of operating costs, an even higher proportion than HVB, a person familiar with the situation told Breakingviews. That might mean even greater union anguish over jobs.
Separately, if Weidmann or Scholz spurned a generous premium from UniCredit, they would be running up against a powerful institution that does actually have blocking powers. The European Central Bank’s Single Supervisory Mechanism has long advocated cross-border mergers in the euro zone. Last Thursday ECB boss Christine Lagarde pointedly reiterated her enthusiasm for that idea.
It remains possible that Orcel’s gambit creates sufficient political bother to prompt him to abandon a full takeover, perhaps in favour of a domestic HVB-Commerz merger that would see UniCredit hold a stake in the combined entity. Alternatively, the Bundesbank may throw sand in the wheels by preventing UniCredit from distributing HVB’s 23% core Tier 1 ratio somewhere other than Germany. But as things stand there are few good reasons to block a deal, and quite a few bad ones.
Follow @aimeedonnellan on X
CONTEXT NEWS
Top officials in Berlin were not briefed in advance about an invitation for UniCredit to bid for the German government’s stake in Commerzbank, the Financial Times reported on Sept. 16 citing three people familiar with the events.
Senior officials in Berlin were only told late in the process on the night of Sept. 10 that UniCredit was bidding and held an existing stake, the FT reported. Berlin has started a review of the events and who was responsible for the decisions that led to them, people familiar with the move told the Financial Times.
“At the point in time when the bookbuilding was irrevocably started, the finance ministry did not know that UniCredit owned additional shares in Commerzbank,” the ministry told the FT.
Matthias Hauer, a head of the opposition CDU/CSU group on the parliamentary finance committee, urged the government “to dispel the suspicion that it has lost control of the sales process”. “Given the importance of Commerzbank for (Germany’s) financial centre, it is important that strategic interests are taken into account,” Hauer added.
A merger of UniCredit and Commerzbank could add value for all stakeholders and create a stronger bank, UniCredit CEO Andrea Orcel told Handelsblatt on Sept. 16, adding a decision was in the hands of Commerzbank stakeholders.
In an apparent effort to reassure Commerzbank employees worried about their jobs, Orcel said the potential for savings was in central functions, and not in areas of customer business, products, or the geographical network.
Graphic: Deutsche Bank dwarfs Commerzbank and UniCredit’s HVB https://reut.rs/3B7C2hE
Editing by George Hay and Oliver Taslic
สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง
ข่าวล่าสุด
ข้อความสงวนสิทธิ์: บริษัทในเครือ XM Group มีการให้บริการดำเนินคำสั่งและการเข้าถึงแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเรา ซึ่งช่วยให้บุคคลสามารถดู และ/หรือใช้ข้อมูลที่มีอยู่บนหรือผ่านทางเว็บไซต์ ซึ่งไม่ได้มีการเปลี่ยนแปลงหรือขยายความจากสิ่งนี้ อีกทั้งการเข้าถึงดังกล่าวจะอยู่ภายใต้: (i) เงื่อนไขและข้อตกลง; (ii) คำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยง; และ (iii) ข้อความสงวนสิทธิ์ฉบับเต็ม ดังนั้นข้อมูลดังกล่าวจึงเป็นเพียงแค่ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น นอกจากนี้โปรดทราบว่าข้อมูลต่างๆ บนแพลตฟอร์มซื้อขายออนไลน์ของเราไม่ได้มีการเชื้อเชิญหรือถือเป็นข้อเสนอให้ทำธุรกรรมใดๆ บนตลาดการเงิน และการซื้อขายบนตลาดการเงินใดๆ มีความเสี่ยงในระดับสูงกับเงินทุนของคุณ
เนื้อหาทั้งหมดที่ถูกเผยแพร่อยู่บนแพลตฟอร์มเทรดออนไลน์ของเรามีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูล/ความรู้เท่านั้นและไม่มี – และไม่ควรถือว่ามี – คำแนะนำด้านการเงิน, ภาษีการลงทุน, หรือการเทรด หรือข้อมูลราคาย้อนหลัง, หรือข้อเสนอ, หรือการเชื้อเชิญให้ทำธุรกรรมใดๆ เกี่ยวกับตราสารทางการเงินหรือโปรโมชั่นทางการเงินสำหรับท่าน
เนื้อหาของบุคคลที่สามใดๆ รวมถึงเนื้อหาที่ถูกจัดเตรียมขึ้นโดย XM เช่น ข้อคิดเห็น, ข่าวสาร, บทวิเคราะห์, ราคา, ข้อมูลอื่นๆ หรือลิงก์ไปยังเว็บไซต์ของบุคคลที่สามที่อยู่ในเว็บไซต์นี้ถูกจัดทำขึ้น “ตามที่เป็น” ซึ่งเป็นการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาดโดยทั่วไปและไม่ถือเป็นคำแนะนำด้านการลงทุน เนื่องจากเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นบทวิจัยด้านการลงทุน ท่านจะต้องทราบและยอมรับว่า เนื้อหาเหล่านี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์และไม่ได้มีการถูกจัดเตรียมขึ้นตามข้อกำหนดทางด้านกฎหมายที่ถูกออกแบบขึ้นมาเพื่อส่งเสริมการวิจัยด้านการลงทุนที่เป็นอิสระ ดังนั้นเนื้อหาเหล่านี้ถือเป็นการสื่อสารทางการตลาดภายใต้กฎหมายและกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง โปรดอ่านและทำความเข้าใจประกาศเกี่ยวกับบทวิจัยด้านการลงทุนที่ไม่ได้มีความเป็นอิสระและคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงซึ่งมีความเกี่ยวข้องกับข้อมูลต่างๆ ดังที่ได้กล่าวไปแล้ว โดยท่านสามารถดูได้ ที่นี่
