Новости рынка

Руководители Федеральной резервной системы США в ближайшие месяцы, вероятно, будут сохранять процентные ставки без изменений – Новости рынка Форекс

• A- A A+

Руководители Федеральной резервной системы США в ближайшие месяцы, вероятно, будут сохранять процентные ставки без изменений, а на этой неделе – сфокусируются на проблеме контроля над краткосрочными процентными ставками.

В конце прошлого года центральный банк США смог избежать скачка ставок овернайт, наводнив рынки ликвидностью. Теперь же руководителям центрального банка придется принять решение о том, как и когда завершить операции по вливанию ликвидности. Задача может оказаться более сложной, чем кажется на первый взгляд, особенно, если некоторые аналитики были правы, и действия ФРС подстегнули рост фондовых рынков.

Речь идет о не совсем изведанной, но важной территории финансового рынка – операциях РЕПО, посредством которых банки и другие компании получают краткосрочные займы, обеспечением которых служат государственные ценные бумаги.

Власти стремятся не допустить того, чтобы волатильность рынка РЕПО отразилась на ставках по федеральным фондам, от которых зависит стоимость заимствований в экономике.

В среду по итогам очередного заседания ФРС, вероятно, оставит текущий диапазон ключевых процентных ставок 1,5% – 1,75% без изменений.

Руководству центрального банка предстоит решить различные вопросы: в какие сроки и какими темпами следует сворачивать программу покупок активов, которая раздула баланс центрального банка до 4,1 трлн долларов с 3,8 трлн долларов в сентябре, а также вопрос о целесообразности начала новой программы по ограничению ставок на денежном рынке.

Некоторые руководители ФРС не уверены в необходимости создания данной программы, в рамках которой ФРС будет вливать ликвидность на рынки посредством операций РЕПО на постоянной основе. Они стремятся избежать слишком масштабного влияния центрального банка на финансовые рынки.

В сентябре у ФРС появилась еще одна проблема. Депозиты банков, размещенные в центральном банке, т.е. так называемые банковские резервы, неожиданно сильно сократились, и это спровоцировало неожиданно повышение ставки по федеральным фондам. Для того, чтобы не допустить развития кризиса наличности и дальнейших скачков стоимости заимствований, ФРС прибегла к ежедневным операциям РЕПО.

Центральный банк приобретает краткосрочные казначейские облигации с середины октября, чтобы восстанавливать баланс резервов в банковской системе. В настоящий момент центральный банк приобрел эти облигации на сумму примерно 180 млрд долларов. Руководство банка надеется завершить подобные интервенции в течение следующих нескольких месяцев.

Вероятно, покупки будут осуществляться до апреля, мая или июня, но не ясно, будут ли их темпы замедляться с текущих 60 млрд долларов в месяц. Вероятно, руководство центрального банка уменьшит покупки казначейских облигаций после этого, чтобы совладать с увеличением доли иных активов в собственном балансе.

Председатель ФРС Джером Пауэлл подчеркнул, что данные покупки казначейских облигаций не являются возвращением к распространенной после кризиса 2008 года практике стимулирования, которая носит название количественного смягчения. В рамках той программы стимулирования ФРС приобрела долгосрочные казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги на сотни миллиардов долларов.

Количественное смягчение предполагало покупки ФРС долгосрочных ценных бумаг для сокращения процентных ставок и стимулирования кредитования, расходов, а также капиталовложений. Руководство ФРС заявляет о том, что текущая программа отличается от количественного смягчения, так как центральный банк заинтересован в покупке краткосрочных ценных бумаг, и это не окажет сильного стимулирующего эффекта.

Количественного смягчение также сигнализировало о намерении ФРС сохранять процентные ставки на весьма низких уровнях. В этот раз руководство центрального банка стремится избежать подобных сигналов, неоднократно подчеркивая, что приобретения активов осуществляются из технических, а не экономических соображений.

Тем не менее некоторые аналитики связывают устойчивый рост фондовых рынков, начавшийся в середине октября, с программой покупки казначейских облигаций. По крайней мере один из руководителей ФРС опасается, что инвесторы оказывают повышательное давление на цены на облигации, не правильно толкуя намерения ФРС.

“Я полагаю, что нам необходимо найти способ сдерживать рост баланса ФРС”, – отметил президент ФРС-Даллас Роберт Каплан ранее в этом месяцев. Он назвал действия ФРС “подражанием” количественному смягчению и выразил опасения относительно того, что эти интервенции стимулируют “изменение баланса на рынке, с которым в дальнейшем будет сложно справиться”.

Большинство руководителей ФРС не разделяют этих опасений. Некоторые из них заявили, что попытки центрального банка избежать скачка стоимости заимствований в конце декабря свидетельствовали об эффективности инструментов ФРС.

“Кто-то говорит о том, как обмен одних краткосрочных безрисковых инструментов на другие краткосрочные надежные инструменты приводит к пересмотру цен на акции, но я этого не наблюдаю”, – отметил президент ФРС-Миннеаполис Нил Кашкари. Он в свою очередь подчеркнул широкомасштабное изменение перспектив экономики, которое стало следствием в том числе и снижения ставок ФРС, осуществленного в прошлом году.

Покупки краткосрочных долговых обязательств могут оказывать не столь сильное влияние, но и у них есть неоспоримые преимущества. “Доверие к рынку значительно повышается”, – отметил Сет Карпентер, главный экономист UBS Group.

Если же инвесторы поверят в то, что действия ФРС подстегивают цены на активы, руководству центрального банка будет сложнее завершить покупку казначейских облигаций.

С момента начала приобретений ФРС краткосрочных облигаций в середине октября различные данные поддерживали доверие рынков. Показатели активности в производственном секторе мировой экономики стабилизировались, ФРС уверенно заявляла о низкой вероятности повышения ставок в обозримом будущем, а риски, источником которых была торговая война США и Китая, а также Brexit, ослабли.

“Действия ФРС в отсутствие объективно позитивных новостей не смогли бы привести фондовый рынок туда, где он находится сейчас, но хорошие новости могут закончиться, и это риск для ФРС”, – считает Лу Крэндэлл, главный экономист Wrightson ICAP.

Если центральный банк сейчас обозначит точные перспективы баланса и резервов, то в будущем ему удастся избежать проблем, особенно в случае ухудшения перспектив мировой экономики, говорит он. “Им следует просигнализировать о сроках сворачивания данных покупок и причинах этого заблаговременно, пока ситуация не изменилась”, – добавляет он.