Новости рынка

Самый популярный среди инвесторов индикатор рецессии в США вновь подает тревожные сигналы – Новости рынка Форекс

• A- A A+

Самый популярный среди инвесторов индикатор рецессии в США вновь подает тревожные сигналы, поскольку опасения по поводу экономических последствий вспышки коронавируса в Китае привели к резкому падению доходности американских гособлигаций.

Тем не менее, инверсия кривой доходности, при которой доходность 10-летних бумаг опускается ниже доходности 3-месячных, в этот раз сигнализирует лишь о том, что инвесторы ждут наращивания денежно-кредитного стимулирования со стороны Федеральной резервной системы США позднее в текущем году.

Кривая доходности, скорее всего, так и не сможет предсказать наступление следующей рецессии, поскольку процентные ставки в США крайне близки к нулю.

Доходность 10-летних гособлигаций падала ниже доходности 3-месячных бумаг в преддверии каждой рецессии с 1960-х годов. Кривая доходности также два раза подавала ложные сигналы, в 1996 и 1998 годах. Экономисты расходятся во мнениях по поводу того, каким образом индикатор указывает на грядущую рецессию, однако пользуются им в отсутствие других надежных методов прогнозирования экономического спада.

Инверсия, возникшая на прошлой неделе, больше похожа на случай 1998 года, чем на реальное предупреждение о рецессии. В прошлом возникновение инверсии было связано с тем, что инвесторы считали процентные ставки слишком высокими на фоне усилий ФРС по замедлению роста ВВП и сдерживанию инфляции.

Теперь же ФРС вовсе не пытается добиться замедления экономики. Председатель центрального банка Джером Пауэлл однозначно дал понять, что регулятор готов прибегнуть к мерам стимулирования. Таким образом, инверсия кривой доходности произошла не из-за опасений по поводу чрезмерного повышения ставок ФРС, а потому что инвесторы ждут дальнейшего их снижения. Текущая инверсия характеризуется не ростом доходности краткосрочных облигаций, а падением доходности долгосрочных.

Согласно котировкам фьючерсов на ставки ФРС, инвесторы ожидают как минимум одного снижения ставок в текущем году и оценивают в 50% вероятность двух и более снижений. Доходность 3-месячных облигаций не отражает этих ожиданий, в отличие от доходности долгосрочных бумаг.

Ситуация пока складывается благоприятно для фондовых рынков, если ФРС, конечно, не станет внезапно демонстрировать склонность к ужесточению денежно-кредитной политики. Инвесторы не учитывают в котировках рецессию, вместо этого ожидая замедления экономики США, которое будет частично нивелировано снижением стоимости заимствований.

При этом ФРС в настоящее время столкнулась с новой проблемой: процентные ставки вновь крайне близки к нулю. По мнению инвесторов, ставки ФРС к концу года с вероятностью один к шести опустятся ниже 1,0%, с учетом риска резкого замедления экономики из-за опасений вокруг коронавируса.

ФРС не сможет отреагировать на следующую рецессию так же, как на предшествующие эпизоды сокращения экономики, когда центральный банк снижал ставки как минимум на 5 процентных пунктов. Текущий диапазон ставок по федеральным фондам составляет 1,5%-1,75%, поэтому регулятору придется полагаться на альтернативные меры, которые пока не зарекомендовали себя в борьбе с рецессией, такие как покупка облигаций и предоставление определенной опережающей индикации.

На примере Японии, где процентные ставки находились около нуля на протяжении двух десятилетий, можно увидеть, что кривая доходности гособлигаций не подает предупреждений о рецессии, когда центральный банк исчерпал пространство для снижения ставок.

Когда процентные ставки крайне низки, инверсия кривой доходности затруднена. После того, как Банк Японии снизил ставки в начале 1990-х годов, кривая доходности не сумела предсказать все последующие четыре рецессии. Доходность гособлигаций может приблизиться к нулю, однако дальнейшее снижение маловероятно, если только центральный банк не введет отрицательные процентные ставки. Инверсия кривой доходности японских гособлигаций все же произошла, когда центральный банк стал проводить политику отрицательных ставок в 2016 году, однако никакой рецессии за этим не последовало.

Текущая инверсия кривой доходности гособлигаций США по большей части имеет технический характер, указывая на ожидания относительно мер стимулирования со стороны ФРС, которые окажут поддержку экономике и фондовым рынкам. Тем не менее, ввиду того, что ставки ФРС будут приближаться к нулю, следующая рецессия может наступить без всякого предупреждения.