The 2024 disinflation lesson: ignore oil at your peril: McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Oct 3 (Reuters) -In today's digital and services-dominated economy, one might be forgiven for buying into the narrative that oil no longer has any real bearing on inflation.
That would be a mistake.
Inflation is starting to undershoot some central banks' targets, in large part because the year-on-year change in the oil price is deeply negative. This is sending a clear message: oil still matters – a lot.
There's barely any corner of the economy that oil doesn't reach. It heats homes and businesses, powers factories and every means of transport, and is a key input in the production of chemicals, plastics, materials and all manner of goods.
True, its direct and indirect contribution to price pressure has been diluted compared to the energy-intensive economy of decades gone by, but oil is still one of the most accurate inflation weather vanes around.
And, despite recent geopolitical ructions, it's still clearly pointing in one direction.
HEAD FAKE
If investors get their oil price forecast wrong, chances are their view of inflation – and, by extension, central bank policy and the broader macro landscape - will also be blurred at best, and blinded at worst.
This is happening now. The past year featured many head fakes, misleading signals and wrong calls in financial markets, but perhaps the most consequential has been the collective miss on the direction of oil.
In a Reuters poll of economists and analysts conducted a year ago, the average 2024 price of Brent and West Texas Intermediate futures was forecast to be around $86 a barrel and $83/bbl, respectively.
Brent rose above $90/bbl in April and WTI got close to that level, but oil prices have fallen sharply since then and last month dipped below $70/bbl. The year-on-year change in WTI has been negative every day since July 22 and approached -30% as recently as last week.
The effects of this on overall inflation are huge. Annual inflation in the euro zone is now 1.8%, below the European Central Bank's 2% target for the first time in more than three years. Consequently, ECB interest rate cut expectations have intensified considerably, even though central banks are theoretically supposed to ignore energy price fluctuations.
These dynamics are also easing price pressures in the United States, where energy inflation accounts for around 7% of the consumer price index and a much higher share of the producer price index.
FED UNDERSHOOT?
Are current energy dynamics signaling that the Federal Reserve could cut rates more quickly than many expect? It's possible.
Analysts at Goldman Sachs estimate that the energy price contribution to annual U.S. CPI will increase one-tenth of a percentage point to -0.35 percentage points by April next year, pushing headline CPI as low as 1.9%, below the Fed's 2% goal.
Using the current oil price futures curve as a guide, headline CPI inflation in April could slow to 1.8%.
Energy costs impact more than just headline inflation. Even if oil prices hold steady, core inflation will still be as much as 0.15 percentage points lower by the end of next year, and will drop a further 0.15 percentage points if oil falls another $20/bbl, Goldman's analysts reckon.
On the surface, the above figures may sound like small numbers, but in central banking every basis point matters. And these shifts can still move the needle on inflation and thus accelerate the Fed's easing cycle.
Some measures of annualized monthly inflation rates are already at or below the Fed's 2% target, and Fed Governor Christopher Waller recently warned that core inflation could soon follow suit.
"Consumer energy prices are dragging down headline inflation. With oil prices down another 7% in September ... this drag should intensify in the September CPIs," JP Morgan economists wrote late last month.
Now, a geopolitical or economic shock could obviously disrupt this narrative. But, for now, it's reasonable to assume that weak oil price dynamics could send central banks back to their pre-pandemic playbooks sooner than anyone thought.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
U.S. inflation swaps & oil price https://tmsnrt.rs/4eufrug
Energy contribution to US inflation - Goldman Sachs https://tmsnrt.rs/4dxGS56
WTI crude oil price deeply negative year-on-year https://tmsnrt.rs/3Y6f4Av
By Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan
Najnowsze wiadomości
Wyłączenie odpowiedzialności: Każdy z podmiotów należących do XM Group świadczy usługę polegającą wyłącznie na realizacji zleceń i dostępie do naszej internetowej platformy transakcyjnej, umożliwiając danej osobie przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych na stronie lub za jej pośrednictwem, co nie ma na celu zmiany lub rozszerzenia tego zakresu, ani nie zmienia i nie rozszerza go. Taki dostęp i korzystanie z niego podlegają w każdej chwili: (i) Warunkom umowy, (ii) Ostrzeżeniom o ryzyku i (iii) Pełnemu wyłączeniu odpowiedzialności. Treści te są zatem podawane wyłącznie jako informacje ogólne. W szczególności należy pamiętać, że treści zawarte na naszej internetowej platformie transakcyjnej nie stanowią oferty ani zaproszenia do zawarcia jakichkolwiek transakcji na rynkach finansowych. Transakcje na każdym rynku finansowym wiążą się ze znacznym poziomem ryzyka dla twojego kapitału.
Wszystkie materiały publikowane na naszej internetowej platformie transakcyjnej są przeznaczone wyłącznie do celów edukacyjnych/informacyjnych i nie zawierają – i nie powinny być uważane za zawierające – porad ani rekomendacji dotyczących finansów, inwestycji, podatków lub transakcji, zapisu naszych cen transakcyjnych, ani też oferty lub zaproszenia do transakcji na jakichkolwiek instrumentach lub niezamówionych promocji finansowych.
Wszelkie treści pochodzące od podmiotów trzecich, jak i treści przygotowane przez XM, takie jak opinie, wiadomości, badania, analizy, ceny i inne informacje lub linki do stron podmiotów trzecich zawarte na tej stronie internetowej są udostępniane na zasadzie „tak, jak jest” jako ogólny komentarz rynkowy i nie stanowią porady inwestycyjnej. W zakresie, w jakim jakakolwiek treść jest interpretowana jako badania inwestycyjne, należy zauważyć i zaakceptować, że treść ta nie była przeznaczona i nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych i jako taka byłaby uważana za komunikat marketingowy w świetle odpowiednich przepisów prawnych i regulacji. Upewnij się, że przeczytałeś(-aś) i rozumiesz nasze dokumenty Powiadomienie o zależnych badaniach inwestycyjnych oraz Ostrzeżenie o ryzyku, dotyczące powyższych informacji, do których można uzyskać dostęp tutaj.
