Autodesk left a door ajar for its pushy investor
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Robert Cyran
NEW YORK, June 18 (Reuters Breakingviews) -Autodesk ADSK.O left its shaky foundation exposed. The $50 bln firm, which develops design software for engineers and architects, has drawn the ire of shareholder rabble-rouser Starboard Value over how and when it disclosed shifts in billing practices. Suspect financial goals and associated executive pay are a tempting activist target. The bigger problem is that this opens a path for Starboard to attack longer-running underperformance.
The company has an enviable niche serving industry-standard applications. Part of that lock-in was down to pushing up-front, multi-year contracts, but customers demanded discounts in exchange for this inflexibility. So, in 2022, management said it would switch to annual billing.
That didn’t quite work out: in the next fiscal year, Autodesk pursued long-term contracts to help meet its free cash flow goals. Along with revenue, that’s a key metric for determining executives’ performance-based equity payouts.
Snag is, investors weren’t told about the switch-up. Autodesk only disclosed an investigation into its practices in April, roughly a week after the window to nominate dissident members to its board had closed. Starboard is suing in Delaware to reopen that window, charging that shareholders were bamboozled.
The company says that there’s no issue, since its investigation didn’t lead to any financial restatements, and claims that the changes weren’t engineered to boost pay. Whatever the case, the actual issue at stake underneath all this is much simpler: Autodesk’s performance. While revenue has more than doubled over five years, profitability is weak. The company’s net margin was 16% last year, compared to 22% at rival Ansys ANSS.O. Add it all together, and Autodesk trades at 27 times estimated earnings over the next 12 months, according to LSEG, a near-20% discount to Ansys.
Starboard’s suggestions are standard fare: cut costs, refrain from silly acquisitions, and return capital to investors. A 6% rise in Autodesk’s shares suggests the market agrees. But what really offers a wedge for Starboard now is the investigation. Activists repeatedly home in on ersatz financial metrics, especially when tied to pay. Look at RB Global RBA.TO, where activist Luxor Capital stood opposite Starboard over a major acquisition, arguing that executives were unduly rewarded for chasing big-ticket deals. About half of activist campaigns surveyed by consultancy Semler Brossy involve gripes about incentive pay. Autodesk may have stood on unsound financial ground for a while, but it’s the specter of disputed rewards sitting atop it that could really encourage activists to dig their teeth in.
Follow @rob_cyran on X
CONTEXT NEWS
Starboard Value said in a letter dated June 17 that it had taken a stake of over $500 million in Autodesk and had filed a lawsuit in the Delaware Court of Chancery to compel the software company to delay its 2024 annual meeting and reopen nominations for its board of directors. The shareholder activist said Autodesk had withheld material information from shareholders ahead of the nomination deadline, and suggested several changes in how the company should be run. The board nomination window closed on March 23.
The news follows Autodesk's April 1 announcement that it would not file its annual report in time, and that the board of directors had begun an internal investigation regarding the company’s free cash flow and non-GAAP operating margin practices. The company subsequently said on May 31 that there would be no restatement of GAAP or non-GAAP financials.
Editing by Jonathan Guilford and Pranav Kiran
Powiązane aktywa
Najnowsze wiadomości
Wyłączenie odpowiedzialności: Każdy z podmiotów należących do XM Group świadczy usługę polegającą wyłącznie na realizacji zleceń i dostępie do naszej internetowej platformy transakcyjnej, umożliwiając danej osobie przeglądanie i/lub korzystanie z treści dostępnych na stronie lub za jej pośrednictwem, co nie ma na celu zmiany lub rozszerzenia tego zakresu, ani nie zmienia i nie rozszerza go. Taki dostęp i korzystanie z niego podlegają w każdej chwili: (i) Warunkom umowy, (ii) Ostrzeżeniom o ryzyku i (iii) Pełnemu wyłączeniu odpowiedzialności. Treści te są zatem podawane wyłącznie jako informacje ogólne. W szczególności należy pamiętać, że treści zawarte na naszej internetowej platformie transakcyjnej nie stanowią oferty ani zaproszenia do zawarcia jakichkolwiek transakcji na rynkach finansowych. Transakcje na każdym rynku finansowym wiążą się ze znacznym poziomem ryzyka dla twojego kapitału.
Wszystkie materiały publikowane na naszej internetowej platformie transakcyjnej są przeznaczone wyłącznie do celów edukacyjnych/informacyjnych i nie zawierają – i nie powinny być uważane za zawierające – porad ani rekomendacji dotyczących finansów, inwestycji, podatków lub transakcji, zapisu naszych cen transakcyjnych, ani też oferty lub zaproszenia do transakcji na jakichkolwiek instrumentach lub niezamówionych promocji finansowych.
Wszelkie treści pochodzące od podmiotów trzecich, jak i treści przygotowane przez XM, takie jak opinie, wiadomości, badania, analizy, ceny i inne informacje lub linki do stron podmiotów trzecich zawarte na tej stronie internetowej są udostępniane na zasadzie „tak, jak jest” jako ogólny komentarz rynkowy i nie stanowią porady inwestycyjnej. W zakresie, w jakim jakakolwiek treść jest interpretowana jako badania inwestycyjne, należy zauważyć i zaakceptować, że treść ta nie była przeznaczona i nie została przygotowana zgodnie z wymogami prawnymi mającymi na celu promowanie niezależności badań inwestycyjnych i jako taka byłaby uważana za komunikat marketingowy w świetle odpowiednich przepisów prawnych i regulacji. Upewnij się, że przeczytałeś(-aś) i rozumiesz nasze dokumenty Powiadomienie o zależnych badaniach inwestycyjnych oraz Ostrzeżenie o ryzyku, dotyczące powyższych informacji, do których można uzyskać dostęp tutaj.
