Euro zone banks’ periphery premium is here to stay
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, June 13 (Reuters Breakingviews) -Banks in the euro zone periphery are once again at the centre of investors’ attention – but for a new reason. Lenders in Ireland, Italy, Greece and Spain on average trade at a roughly 30% valuation premium to those in so-called core countries like Germany, France and the Netherlands. The gap looks set to persist.
The core-periphery distinction describes the difference between a relatively cohesive central group of countries, led by Germany and France, and historically more volatile economies around the bloc’s edges. Many in the second group had to bail out their banking systems during the euro zone crisis of the 2010s. It’s surprising then that major lenders in those countries now leave French, German and Dutch lenders in the dust. On average, big banks in Ireland, Italy, Greece and Spain are worth 90% of forecast tangible book value in 12 months’ time compared with 70% for core-country banks, according to Breakingviews calculations using LSEG data.
Of the 23 major euro zone lenders that Breakingviews studied, nine of 10 highest-valued are based in the periphery, led by Madrid-based Bankinter BKT.MC and Italy’s 65 billion euro Intesa Sanpaolo ISP.MI. The National Bank of Greece NBGr.AT, Dublin’s AIB Group AIBG.I and Bank of Ireland BIRG.I trade at roughly 90% or more of forecast tangible book. Paris-based BNP Paribas BNPP.PA, at 65%, is behind two of the four big Greek banks – even though European supervisors have only just allowed Hellenic lenders to start paying dividends again.
The value gap partly reflects changing economic fortunes. Greece and Spain, for example, will grow at around 2% this year according to the International Monetary Fund, compared with 0.2% for Germany and 0.7% for France. President Emmanuel Macron’s decision on Sunday to call a snap election, a reaction to surging far-right support in France, underscores that political risks are increasingly present in the euro zone core.
Historic banking cleanups in the periphery also help. Governments helped lenders get rid of toxic assets. Greek banks’ non-performing loans to households fell from almost 50% of relevant exposures in 2017 to less than 10% in 2023, European Central Bank data shows. Past purges afforded some lenders a clean slate. Bank of Ireland and National Bank of Greece have emerged as relatively straightforward groups focused on key domestic businesses, and are forecast to generate 15% returns on tangible equity this year, using Visible Alpha consensus data.
Compare that with analysts’ 5% ROTE forecast for Deutsche Bank DBKGn.DE and 6% for Société Générale SOGN.PA. German and French domestic lending may just be lower-returning businesses – a product of competition and regulation respectively. The core banks are also more biased towards investment banking, which tends to get a lower stock-market multiple. The problem for their shareholders is that there seems little reason for the periphery premium to disappear.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
Shares in Société Générale fell 7.5% on June 10 after French President Emmanuel Macron called a snap parliamentary election. Local rival BNP Paribas fell 4.8% on the same day, while Crédit Agricole was down 3.6%.
Macron on June 9 called snap legislative elections after his party was trounced in elections for the European Parliament by Marine Le Pen’s far-right National Rally.
Macron said the EU result was grim for his government, and one he could not ignore. In an address to the nation, he said lower house elections would be called for June 30, with a second-round vote on July 7.
Graphic: Price-to-tangible-book value of banks in core vs. periphery https://reut.rs/4bX7lJu
Editing by George Hay, Oliver Taslic and Streisand Neto
Gerelateerde activa
Laatste nieuws
Disclaimer: De entiteiten van de XM Group bieden diensten en toegang tot ons online handelsplatform op basis van uitsluitend-uitvoering, waardoor een persoon de beschikbare content op of via de website kan bekijken en/of gebruiken, zonder dat dit is bedoeld voor wijziging of uitbreiding. Dergelijk(e) toegang en gebruik vallen onder: (i) de algemene voorwaarden; (ii) risicowaarschuwingen; en de (iii) volledige disclaimer. Dergelijke content wordt daarom alleen aangeboden als algemene informatie. Wees u er daarnaast vooral van bewust dat de inhoud op ons online handelsplatform geen verzoek of aanbieding omvat om transacties op de financiële markten uit te voeren. Het beleggen op welke financiële markt dan ook vormt een aanzienlijk risico voor uw vermogen.
Alle materialen die op ons online handelsplatform worden gepubliceerd zijn bedoeld voor educatieve/informatieve doeleinden en omvatten geen – en moeten niet worden beschouwd als het bevatten van – financieel, vermogensbelastings- of handelsadvies en aanbevelingen, of een overzicht van onze handelsprijzen, of een aanbod of aanvraag van een transactie in financiële instrumenten of ongevraagde financiële promoties voor u.
Alle content van derden, alsmede content die is voorbereid door XM, zoals opinies, nieuws, onderzoeken, analyses, prijzen en andere informatie of koppelingen naar externe websites op deze website worden aangeboden op een 'zoals-ze-zijn'-basis, als algemene marktcommentaren, en vormen geen beleggingsadvies. Voor zover dat content wordt beschouwd als beleggingsonderzoek, moet u zich ervan bewust zijn en accepteren dat de content niet bedoeld was en niet is voorbereid in overeenstemming met de wettelijke vereisten die zijn opgesteld om de onafhankelijkheid van beleggingsonderzoek te bevorderen en als zodanig onder de geldende wetgeving en richtlijnen moet worden beschouwd als marketingcommunicatie. Zorg ervoor dat u onze Mededeling over niet-onafhankelijk beleggingsonderzoek en risicowaarschuwing in verband met de voorgaande informatie doorneemt en begrijpt; die kunt u hier lezen.
