Fed sees higher 'terminal' rate, reached sooner: McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Sept 18 (Reuters) -Beyond the immediate headlines generated by the Fed's 50 basis point interest rate cut, it is policymakers' revised outlook for the fed funds rate's eventual destination, and how soon it takes to get there, that matters more.
Broadly speaking, the Fed indicated on Wednesday it will emerge from its restrictive policy stance a little sooner than previously indicated, and the eventual 'neutral' level of policy will be slightly higher.
The Fed is essentially signaling a slightly faster and shallower easing cycle. The first part of that may point to alarm over the labor market or economy, but the second part suggests officials have increasing confidence in the economy's resilience.
Officials are hoping that bolder, quicker action from a position of relative strength will best protect the labor market and growth, which will hopefully steer the economy away from recession.
In short, the Fed thinks the 'soft landing' is still in sight.
This may explain why bond yields rose and stocks eventually fell on Wednesday, as some of the more optimistic hopes for lower rates over the longer term evaporated.
HIGHLY RESTRICTIVE
The Fed lowered its fed funds target range to 4.75-5.00%, the midpoint being 4.875%. It also raised its median projection for the longer run fed funds rate to 2.9% from 2.8% in June. That's a small change, but 2.9% is the highest since 2018 and significantly up from 2.5% in December where it had been virtually unchanged for years.
What's more, the median Fed official's estimate has the policy rate down at 2.9% in just over two years, by the end of 2026. Recent Staff Economic Projections indicated the longer run fed funds rate, or neutral rate, would not be reached for at least three years.
Implicitly, the Fed had previously been admitting that policy would remain in restrictive territory - that is, above 'neutral' - for a considerable length of time. That was the essence of the 'higher for longer' view on interest rates.
Now though, the higher projected 'terminal' rate in theory reduces the amount of policy restriction that has to be removed before policy becomes stimulative.
Most analysts agree policy has been highly restrictive for some time. In a research note published earlier this month Fed economists estimated the real rate of interest in March was about 1.15 percentage points above the natural rate, "at about the same level that prevailed before the 2001 and 2008 recessions."
The real fed funds rate adjusted for annual consumer inflation is the highest in 17 years. Strategists at JP Morgan, meanwhile, noted this week that when set against estimates of 'R-Star', policy was more restrictive than at any time in the past 30 years in real terms.
R-STAR, FLOATING IN THE SKY
'R-Star' is the real rate of interest that neither stimulates nor crimps economic activity when the economy is at full employment. Assuming the Fed's 2% inflation goal is reached, and bearing in mind the Fed's new long-run policy rate forecast of 2.9%, Fed officials see R-Star at around 0.9%.
R-Star is often dismissed or derided because it is a theoretical, unknowable number that is always changing. But as New York Fed President John Williams noted in July, it is either explicitly or implicitly "at the core of any macroeconomic model or framework one can imagine."
Investors can't ignore it.
Taking into account the new fed funds midpoint rate of 4.875% and policymakers' new long-term forecast of 2.9%, it can reasonably be inferred that Fed policy is now restrictive by around 200 basis points.
Put another way, the fed funds rate won't be considered neutral until it is reduced by another 200 basis points or so, which the Fed signaled it intends to do by the end of 2026.
That's not set in stone, and Chair Jerome Powell stressed that upcoming Fed decisions will be data-dependent and on a meeting-by-meeting basis. Investors will make up their own minds, of course, but the Fed on Wednesday signaled it won't fall behind the curve and remains confident in a soft landing.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
Fed policy most restrictive in 30 years - JP Morgan https://tmsnrt.rs/3XOr89k
Real fed funds rate highest in 17 years https://tmsnrt.rs/4eqchr6
FOMC raises median long run fed funds forecast to 2.9% https://tmsnrt.rs/4ee5Ojl
By Jamie McGeever; Editing by Lincoln Feast.
Τελευταία νέα
Δήλωση αποποίησης ευθύνης: Οι οντότητες του ομίλου XM Group παρέχουν υπηρεσίες σε βάση εκτέλεσης μόνο και η πρόσβαση στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας που επιτρέπει στον ενδιαφερόμενο να δει ή/και να χρησιμοποιήσει το περιεχόμενο που είναι διαθέσιμο στην ιστοσελίδα μας ή μέσω αυτής, δε διαφοροποιεί ούτε επεκτείνει αυτές τις υπηρεσίες πέραν αυτού ούτε προορίζεται για κάτι τέτοιο. Η εν λόγω πρόσβαση και χρήση υπόκεινται σε: (i) Όρους και προϋποθέσεις, (ii) Προειδοποιήσεις κινδύνου και (iii) Πλήρη δήλωση αποποίησης ευθύνης. Ως εκ τούτου, το περιεχόμενο αυτό παρέχεται μόνο ως γενική πληροφόρηση. Λάβετε ιδιαιτέρως υπόψη σας ότι τα περιεχόμενα της ηλεκτρονικής πλατφόρμας συναλλαγών μας δεν αποτελούν παρότρυνση, ούτε προσφορά για να προβείτε σε οποιεσδήποτε συναλλαγές στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η πραγματοποίηση συναλλαγών στις χρηματοπιστωτικές αγορές ενέχει σημαντικό κίνδυνο για το κεφάλαιό σας.
Όλο το υλικό που δημοσιεύεται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας προορίζεται για εκπαιδευτικούς/ενημερωτικούς σκοπούς μόνο και δεν περιέχει, ούτε θα πρέπει να θεωρηθεί ότι περιέχει συμβουλές και συστάσεις χρηματοοικονομικές ή σε σχέση με φόρο επενδύσεων και την πραγματοποίηση συναλλαγών, ούτε αρχείο των τιμών διαπραγμάτευσής μας ούτε και προσφορά ή παρότρυνση για συναλλαγή οποιωνδήποτε χρηματοπιστωτικών μέσων ή ανεπιθύμητες προς εσάς προωθητικές ενέργειες.
Οποιοδήποτε περιεχόμενο τρίτων, καθώς και περιεχόμενο που εκπονείται από την ΧΜ, όπως απόψεις, ειδήσεις, έρευνα, αναλύσεις, τιμές, άλλες πληροφορίες ή σύνδεσμοι προς ιστότοπους τρίτων το οποίο περιέχεται σε αυτήν την ιστοσελίδα παρέχεται «ως έχει», ως γενικός σχολιασμός της αγοράς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Στον βαθμό που οποιοδήποτε περιεχόμενο ερμηνεύεται ως επενδυτική έρευνα, πρέπει να λάβετε υπόψη και να αποδεχτείτε ότι το περιεχόμενο δεν προοριζόταν και δεν έχει προετοιμαστεί σύμφωνα με τις νομικές απαιτήσεις που αποσκοπούν στην προώθηση της ανεξαρτησίας της επενδυτικής έρευνας και ως εκ τούτου, θα πρέπει να θεωρηθεί ως επικοινωνία μάρκετινγκ σύμφωνα με τους σχετικούς νόμους και κανονισμούς. Παρακαλούμε εξασφαλίστε ότι έχετε διαβάσει και κατανοήσει τη Γνωστοποίησή μας περί Μη ανεξάρτητης επενδυτικής έρευνας και την Προειδοποίηση κινδύνου όσον αφορά τις παραπάνω πληροφορίες, τις οποίες μπορείτε να βρείτε εδώ.
