Debt feast helps buyout firms through IPO gloom
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Neil Unmack
LONDON, Oct 7 (Reuters Breakingviews) -Private equity groups like KKR KKR.N and Blackstone BX.N might soon get a helping hand from credit markets. With initial public offerings looking tricky, some buyout barons are instead using debt to get some cash out of their portfolio companies. It’s a controversial practice, but one that looks set to continue.
This year has seen a resurgence in so-called dividend recapitalisations, or when a private company issues debt to pay its owners. UK-based windshield repair group Belron is borrowing almost $9 billion through syndicated loans and bonds, and said that nearly $5 billion would go straight to its shareholders, including Belgian family-owned investor D’Ieteren and buyout firm Clayton, Dubilier & Rice. According to PitchBook LCD data, three of the largest private equity-backed dividend recap loans on record have happened since March, with September volumes in the U.S. hitting a record $17 billion.
Dividend recaps have a mixed reputation. They often surge amid excessive credit-market exuberance, and can also contain a dose of moral hazard, since the practice allows buyout groups to take chips off the table without giving up control. Duff deals include ill-fated UK retailer Phones 4u, which went bust the year after a dividend recap. Patrick Drahi’s Sotheby’s has struggled to cut debt and its dividend bond, issued in 2021, has been downgraded.
Yet, so far, the recent boom seems more sedate. Take Belron: its debt after the recapitalisation will be around 6 times EBITDA, and its enterprise value of 29 billion euros, as estimated by Jefferies, implies creditors have a near 70% equity cushion sitting beneath them. Nor are the usual market warning signals flashing: on average, debt issued in leveraged buyouts is currently around 5 times EBITDA, according to PitchBook LCD, which is less than in recent boom years like 2021.
Credit investors may also have little choice but to participate. A sluggish period for new buyouts means that many funds and vehicles like collateralised loan obligations are hungry to invest. And as rates fall, some of the $6 trillion stuck in U.S. money market funds is likely to find its way into corporate debt. That should keep borrowing costs, and company failures, low. Moody’s expects less than 3% of the junk-rated companies it tracks to default in the coming year.
That’s an opportunity for private equity firms. They are under pressure to return money to investors amid dicey markets. IPO volumes have fallen 23% this year, and are at the lowest level since 2009, per LSEG data. Dividend recaps offer a workaround, allowing buyout barons to return money to investors by gearing up their more creditworthy companies. And the debt looks cheap. For U.S high-yield bonds, the average spread is less than 3 percentage points over the risk-free rate, according to LSEG data, which is around 1 percentage point below the long-term average. For buyout barons, the party may only just be getting started.
Follow @Unmack1 on X
CONTEXT NEWS
Belron, a UK-based windshield repair group, issued some $9 billion of loans and bonds, of which about $4.7 billion will be used to fund a dividend to shareholders, according to company statements dated Oct. 2.
Belron is owned by listed family investment vehicle D’Ieteren, as well as private equity groups including Clayton, Dubilier & Rice and Hellman & Friedman.
Graphic: High-yield bond spreads are below historic levels https://reut.rs/47VkuS4
Editing by Liam Proud and Oliver Taslic
Σχετιζόμενα σύμβολα
Τελευταία νέα
Δήλωση αποποίησης ευθύνης: Οι οντότητες του ομίλου XM Group παρέχουν υπηρεσίες σε βάση εκτέλεσης μόνο και η πρόσβαση στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας που επιτρέπει στον ενδιαφερόμενο να δει ή/και να χρησιμοποιήσει το περιεχόμενο που είναι διαθέσιμο στην ιστοσελίδα μας ή μέσω αυτής, δε διαφοροποιεί ούτε επεκτείνει αυτές τις υπηρεσίες πέραν αυτού ούτε προορίζεται για κάτι τέτοιο. Η εν λόγω πρόσβαση και χρήση υπόκεινται σε: (i) Όρους και προϋποθέσεις, (ii) Προειδοποιήσεις κινδύνου και (iii) Πλήρη δήλωση αποποίησης ευθύνης. Ως εκ τούτου, το περιεχόμενο αυτό παρέχεται μόνο ως γενική πληροφόρηση. Λάβετε ιδιαιτέρως υπόψη σας ότι τα περιεχόμενα της ηλεκτρονικής πλατφόρμας συναλλαγών μας δεν αποτελούν παρότρυνση, ούτε προσφορά για να προβείτε σε οποιεσδήποτε συναλλαγές στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η πραγματοποίηση συναλλαγών στις χρηματοπιστωτικές αγορές ενέχει σημαντικό κίνδυνο για το κεφάλαιό σας.
Όλο το υλικό που δημοσιεύεται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας προορίζεται για εκπαιδευτικούς/ενημερωτικούς σκοπούς μόνο και δεν περιέχει, ούτε θα πρέπει να θεωρηθεί ότι περιέχει συμβουλές και συστάσεις χρηματοοικονομικές ή σε σχέση με φόρο επενδύσεων και την πραγματοποίηση συναλλαγών, ούτε αρχείο των τιμών διαπραγμάτευσής μας ούτε και προσφορά ή παρότρυνση για συναλλαγή οποιωνδήποτε χρηματοπιστωτικών μέσων ή ανεπιθύμητες προς εσάς προωθητικές ενέργειες.
Οποιοδήποτε περιεχόμενο τρίτων, καθώς και περιεχόμενο που εκπονείται από την ΧΜ, όπως απόψεις, ειδήσεις, έρευνα, αναλύσεις, τιμές, άλλες πληροφορίες ή σύνδεσμοι προς ιστότοπους τρίτων το οποίο περιέχεται σε αυτήν την ιστοσελίδα παρέχεται «ως έχει», ως γενικός σχολιασμός της αγοράς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Στον βαθμό που οποιοδήποτε περιεχόμενο ερμηνεύεται ως επενδυτική έρευνα, πρέπει να λάβετε υπόψη και να αποδεχτείτε ότι το περιεχόμενο δεν προοριζόταν και δεν έχει προετοιμαστεί σύμφωνα με τις νομικές απαιτήσεις που αποσκοπούν στην προώθηση της ανεξαρτησίας της επενδυτικής έρευνας και ως εκ τούτου, θα πρέπει να θεωρηθεί ως επικοινωνία μάρκετινγκ σύμφωνα με τους σχετικούς νόμους και κανονισμούς. Παρακαλούμε εξασφαλίστε ότι έχετε διαβάσει και κατανοήσει τη Γνωστοποίησή μας περί Μη ανεξάρτητης επενδυτικής έρευνας και την Προειδοποίηση κινδύνου όσον αφορά τις παραπάνω πληροφορίες, τις οποίες μπορείτε να βρείτε εδώ.
