The 2024 disinflation lesson: ignore oil at your peril: McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Oct 3 (Reuters) -In today's digital and services-dominated economy, one might be forgiven for buying into the narrative that oil no longer has any real bearing on inflation.
That would be a mistake.
Inflation is starting to undershoot some central banks' targets, in large part because the year-on-year change in the oil price is deeply negative. This is sending a clear message: oil still matters – a lot.
There's barely any corner of the economy that oil doesn't reach. It heats homes and businesses, powers factories and every means of transport, and is a key input in the production of chemicals, plastics, materials and all manner of goods.
True, its direct and indirect contribution to price pressure has been diluted compared to the energy-intensive economy of decades gone by, but oil is still one of the most accurate inflation weather vanes around.
And, despite recent geopolitical ructions, it's still clearly pointing in one direction.
HEAD FAKE
If investors get their oil price forecast wrong, chances are their view of inflation – and, by extension, central bank policy and the broader macro landscape - will also be blurred at best, and blinded at worst.
This is happening now. The past year featured many head fakes, misleading signals and wrong calls in financial markets, but perhaps the most consequential has been the collective miss on the direction of oil.
In a Reuters poll of economists and analysts conducted a year ago, the average 2024 price of Brent and West Texas Intermediate futures was forecast to be around $86 a barrel and $83/bbl, respectively.
Brent rose above $90/bbl in April and WTI got close to that level, but oil prices have fallen sharply since then and last month dipped below $70/bbl. The year-on-year change in WTI has been negative every day since July 22 and approached -30% as recently as last week.
The effects of this on overall inflation are huge. Annual inflation in the euro zone is now 1.8%, below the European Central Bank's 2% target for the first time in more than three years. Consequently, ECB interest rate cut expectations have intensified considerably, even though central banks are theoretically supposed to ignore energy price fluctuations.
These dynamics are also easing price pressures in the United States, where energy inflation accounts for around 7% of the consumer price index and a much higher share of the producer price index.
FED UNDERSHOOT?
Are current energy dynamics signaling that the Federal Reserve could cut rates more quickly than many expect? It's possible.
Analysts at Goldman Sachs estimate that the energy price contribution to annual U.S. CPI will increase one-tenth of a percentage point to -0.35 percentage points by April next year, pushing headline CPI as low as 1.9%, below the Fed's 2% goal.
Using the current oil price futures curve as a guide, headline CPI inflation in April could slow to 1.8%.
Energy costs impact more than just headline inflation. Even if oil prices hold steady, core inflation will still be as much as 0.15 percentage points lower by the end of next year, and will drop a further 0.15 percentage points if oil falls another $20/bbl, Goldman's analysts reckon.
On the surface, the above figures may sound like small numbers, but in central banking every basis point matters. And these shifts can still move the needle on inflation and thus accelerate the Fed's easing cycle.
Some measures of annualized monthly inflation rates are already at or below the Fed's 2% target, and Fed Governor Christopher Waller recently warned that core inflation could soon follow suit.
"Consumer energy prices are dragging down headline inflation. With oil prices down another 7% in September ... this drag should intensify in the September CPIs," JP Morgan economists wrote late last month.
Now, a geopolitical or economic shock could obviously disrupt this narrative. But, for now, it's reasonable to assume that weak oil price dynamics could send central banks back to their pre-pandemic playbooks sooner than anyone thought.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
U.S. inflation swaps & oil price https://tmsnrt.rs/4eufrug
Energy contribution to US inflation - Goldman Sachs https://tmsnrt.rs/4dxGS56
WTI crude oil price deeply negative year-on-year https://tmsnrt.rs/3Y6f4Av
By Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan
Τελευταία νέα
Δήλωση αποποίησης ευθύνης: Οι οντότητες του ομίλου XM Group παρέχουν υπηρεσίες σε βάση εκτέλεσης μόνο και η πρόσβαση στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας που επιτρέπει στον ενδιαφερόμενο να δει ή/και να χρησιμοποιήσει το περιεχόμενο που είναι διαθέσιμο στην ιστοσελίδα μας ή μέσω αυτής, δε διαφοροποιεί ούτε επεκτείνει αυτές τις υπηρεσίες πέραν αυτού ούτε προορίζεται για κάτι τέτοιο. Η εν λόγω πρόσβαση και χρήση υπόκεινται σε: (i) Όρους και προϋποθέσεις, (ii) Προειδοποιήσεις κινδύνου και (iii) Πλήρη δήλωση αποποίησης ευθύνης. Ως εκ τούτου, το περιεχόμενο αυτό παρέχεται μόνο ως γενική πληροφόρηση. Λάβετε ιδιαιτέρως υπόψη σας ότι τα περιεχόμενα της ηλεκτρονικής πλατφόρμας συναλλαγών μας δεν αποτελούν παρότρυνση, ούτε προσφορά για να προβείτε σε οποιεσδήποτε συναλλαγές στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η πραγματοποίηση συναλλαγών στις χρηματοπιστωτικές αγορές ενέχει σημαντικό κίνδυνο για το κεφάλαιό σας.
Όλο το υλικό που δημοσιεύεται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας προορίζεται για εκπαιδευτικούς/ενημερωτικούς σκοπούς μόνο και δεν περιέχει, ούτε θα πρέπει να θεωρηθεί ότι περιέχει συμβουλές και συστάσεις χρηματοοικονομικές ή σε σχέση με φόρο επενδύσεων και την πραγματοποίηση συναλλαγών, ούτε αρχείο των τιμών διαπραγμάτευσής μας ούτε και προσφορά ή παρότρυνση για συναλλαγή οποιωνδήποτε χρηματοπιστωτικών μέσων ή ανεπιθύμητες προς εσάς προωθητικές ενέργειες.
Οποιοδήποτε περιεχόμενο τρίτων, καθώς και περιεχόμενο που εκπονείται από την ΧΜ, όπως απόψεις, ειδήσεις, έρευνα, αναλύσεις, τιμές, άλλες πληροφορίες ή σύνδεσμοι προς ιστότοπους τρίτων το οποίο περιέχεται σε αυτήν την ιστοσελίδα παρέχεται «ως έχει», ως γενικός σχολιασμός της αγοράς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Στον βαθμό που οποιοδήποτε περιεχόμενο ερμηνεύεται ως επενδυτική έρευνα, πρέπει να λάβετε υπόψη και να αποδεχτείτε ότι το περιεχόμενο δεν προοριζόταν και δεν έχει προετοιμαστεί σύμφωνα με τις νομικές απαιτήσεις που αποσκοπούν στην προώθηση της ανεξαρτησίας της επενδυτικής έρευνας και ως εκ τούτου, θα πρέπει να θεωρηθεί ως επικοινωνία μάρκετινγκ σύμφωνα με τους σχετικούς νόμους και κανονισμούς. Παρακαλούμε εξασφαλίστε ότι έχετε διαβάσει και κατανοήσει τη Γνωστοποίησή μας περί Μη ανεξάρτητης επενδυτικής έρευνας και την Προειδοποίηση κινδύνου όσον αφορά τις παραπάνω πληροφορίες, τις οποίες μπορείτε να βρείτε εδώ.
