Euro zone banks’ periphery premium is here to stay
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.
By Liam Proud
LONDON, June 13 (Reuters Breakingviews) -Banks in the euro zone periphery are once again at the centre of investors’ attention – but for a new reason. Lenders in Ireland, Italy, Greece and Spain on average trade at a roughly 30% valuation premium to those in so-called core countries like Germany, France and the Netherlands. The gap looks set to persist.
The core-periphery distinction describes the difference between a relatively cohesive central group of countries, led by Germany and France, and historically more volatile economies around the bloc’s edges. Many in the second group had to bail out their banking systems during the euro zone crisis of the 2010s. It’s surprising then that major lenders in those countries now leave French, German and Dutch lenders in the dust. On average, big banks in Ireland, Italy, Greece and Spain are worth 90% of forecast tangible book value in 12 months’ time compared with 70% for core-country banks, according to Breakingviews calculations using LSEG data.
Of the 23 major euro zone lenders that Breakingviews studied, nine of 10 highest-valued are based in the periphery, led by Madrid-based Bankinter BKT.MC and Italy’s 65 billion euro Intesa Sanpaolo ISP.MI. The National Bank of Greece NBGr.AT, Dublin’s AIB Group AIBG.I and Bank of Ireland BIRG.I trade at roughly 90% or more of forecast tangible book. Paris-based BNP Paribas BNPP.PA, at 65%, is behind two of the four big Greek banks – even though European supervisors have only just allowed Hellenic lenders to start paying dividends again.
The value gap partly reflects changing economic fortunes. Greece and Spain, for example, will grow at around 2% this year according to the International Monetary Fund, compared with 0.2% for Germany and 0.7% for France. President Emmanuel Macron’s decision on Sunday to call a snap election, a reaction to surging far-right support in France, underscores that political risks are increasingly present in the euro zone core.
Historic banking cleanups in the periphery also help. Governments helped lenders get rid of toxic assets. Greek banks’ non-performing loans to households fell from almost 50% of relevant exposures in 2017 to less than 10% in 2023, European Central Bank data shows. Past purges afforded some lenders a clean slate. Bank of Ireland and National Bank of Greece have emerged as relatively straightforward groups focused on key domestic businesses, and are forecast to generate 15% returns on tangible equity this year, using Visible Alpha consensus data.
Compare that with analysts’ 5% ROTE forecast for Deutsche Bank DBKGn.DE and 6% for Société Générale SOGN.PA. German and French domestic lending may just be lower-returning businesses – a product of competition and regulation respectively. The core banks are also more biased towards investment banking, which tends to get a lower stock-market multiple. The problem for their shareholders is that there seems little reason for the periphery premium to disappear.
Follow @Breakingviews on X
CONTEXT NEWS
Shares in Société Générale fell 7.5% on June 10 after French President Emmanuel Macron called a snap parliamentary election. Local rival BNP Paribas fell 4.8% on the same day, while Crédit Agricole was down 3.6%.
Macron on June 9 called snap legislative elections after his party was trounced in elections for the European Parliament by Marine Le Pen’s far-right National Rally.
Macron said the EU result was grim for his government, and one he could not ignore. In an address to the nation, he said lower house elections would be called for June 30, with a second-round vote on July 7.
Graphic: Price-to-tangible-book value of banks in core vs. periphery https://reut.rs/4bX7lJu
Editing by George Hay, Oliver Taslic and Streisand Neto
Σχετιζόμενα σύμβολα
Τελευταία νέα
Δήλωση αποποίησης ευθύνης: Οι οντότητες του ομίλου XM Group παρέχουν υπηρεσίες σε βάση εκτέλεσης μόνο και η πρόσβαση στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας που επιτρέπει στον ενδιαφερόμενο να δει ή/και να χρησιμοποιήσει το περιεχόμενο που είναι διαθέσιμο στην ιστοσελίδα μας ή μέσω αυτής, δε διαφοροποιεί ούτε επεκτείνει αυτές τις υπηρεσίες πέραν αυτού ούτε προορίζεται για κάτι τέτοιο. Η εν λόγω πρόσβαση και χρήση υπόκεινται σε: (i) Όρους και προϋποθέσεις, (ii) Προειδοποιήσεις κινδύνου και (iii) Πλήρη δήλωση αποποίησης ευθύνης. Ως εκ τούτου, το περιεχόμενο αυτό παρέχεται μόνο ως γενική πληροφόρηση. Λάβετε ιδιαιτέρως υπόψη σας ότι τα περιεχόμενα της ηλεκτρονικής πλατφόρμας συναλλαγών μας δεν αποτελούν παρότρυνση, ούτε προσφορά για να προβείτε σε οποιεσδήποτε συναλλαγές στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η πραγματοποίηση συναλλαγών στις χρηματοπιστωτικές αγορές ενέχει σημαντικό κίνδυνο για το κεφάλαιό σας.
Όλο το υλικό που δημοσιεύεται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας προορίζεται για εκπαιδευτικούς/ενημερωτικούς σκοπούς μόνο και δεν περιέχει, ούτε θα πρέπει να θεωρηθεί ότι περιέχει συμβουλές και συστάσεις χρηματοοικονομικές ή σε σχέση με φόρο επενδύσεων και την πραγματοποίηση συναλλαγών, ούτε αρχείο των τιμών διαπραγμάτευσής μας ούτε και προσφορά ή παρότρυνση για συναλλαγή οποιωνδήποτε χρηματοπιστωτικών μέσων ή ανεπιθύμητες προς εσάς προωθητικές ενέργειες.
Οποιοδήποτε περιεχόμενο τρίτων, καθώς και περιεχόμενο που εκπονείται από την ΧΜ, όπως απόψεις, ειδήσεις, έρευνα, αναλύσεις, τιμές, άλλες πληροφορίες ή σύνδεσμοι προς ιστότοπους τρίτων το οποίο περιέχεται σε αυτήν την ιστοσελίδα παρέχεται «ως έχει», ως γενικός σχολιασμός της αγοράς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Στον βαθμό που οποιοδήποτε περιεχόμενο ερμηνεύεται ως επενδυτική έρευνα, πρέπει να λάβετε υπόψη και να αποδεχτείτε ότι το περιεχόμενο δεν προοριζόταν και δεν έχει προετοιμαστεί σύμφωνα με τις νομικές απαιτήσεις που αποσκοπούν στην προώθηση της ανεξαρτησίας της επενδυτικής έρευνας και ως εκ τούτου, θα πρέπει να θεωρηθεί ως επικοινωνία μάρκετινγκ σύμφωνα με τους σχετικούς νόμους και κανονισμούς. Παρακαλούμε εξασφαλίστε ότι έχετε διαβάσει και κατανοήσει τη Γνωστοποίησή μας περί Μη ανεξάρτητης επενδυτικής έρευνας και την Προειδοποίηση ρίσκου όσον αφορά τις παραπάνω πληροφορίες, τις οποίες μπορείτε να βρείτε εδώ.
