CD&R $17 bln French deal may hinge on big retreat
The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are her own.
By Aimee Donnellan
LONDON, Oct 15 (Reuters Breakingviews) -In battle sometimes the best way forward is to retreat. Clayton Dubilier & Rice may have to follow that thinking as the buyout shop tries to clinch a 15 billion euro deal for Sanofi’s SASY.PA consumer unit amid rising concerns from French politicians. The U.S. group’s best hope may be pledges of more investment and surrender a little control. Even that may not be enough.
Completing a 15 billion euro buyout is tricky at the best of times. But CD&R’s acquisition of a 50% stake in laxative maker Opella is even more precarious given it is in France, where takeovers are rarely welcome, and involves a company whose headache pills are the most widely sold drug in France. This week France's economy minister Antoine Armand said the government would demand "precise, strong and intangible" commitments before approving a deal.
At the very least, CD&R will likely have to pledge to invest more, keep Opella based in France, and honour Sanofi’s pledge to make more drugs domestically. Such assurances can be relatively loose: in Britain, for example, CD&R has managed to sell off property of grocer Wm Morrison’s, despite pledging to limit disposals when it bought the group in 2021. Yet France is likely to insist on tougher commitments than those seen in Britain’s laisser-faire takeover code.
CD&R can probably afford to play ball. At the mooted price tag, the group is paying around 13 times EBITDA for the unit, a discount to rival Haleon HLN.L, trading on just over 14 times 2024 EBITDA, and funding over half of that with debt, according to Breakingviews sources. If the U.S. group pledges to invest an extra 500 million euros upfront and to spend 250 million euros on capital expenditure each year - more than Haleon does as a proportion of revenue - and it could still plausibly double its money. That’s according to a Breakingviews calculation that assumes Opella grows EBITDA by 5% annually, and that CD&R exits after five years on a 14 times multiple.
But that may not be enough. French politicians have legal powers to block the deal on the grounds that a U.S. owner threatens the country’s critical medicines. And the fallout from the pandemic has made them keen to keep more drug supplies in French hands. The problem for CD&R is that even if it commits to safeguarding supply chains and manufacturing for say five years that may not be long enough to assure the French government it is prepared for the next pandemic.
Bringing in a trusted French co-investor might help. In July Bpifrance’s José Gonzalo said he was willing to join forces with the winning private equity firm when PAI Partners was in the bidding process. If CD&R allowed its holding to fall below 50% by bringing in a French backer, politicians could argue that the company is still controlled by domestic investors.
The problem now is that the deal has attracted widespread public interest. And the Prime Minister Michel Barnier is weak and may not want to take unnecessary risks. Given the precarious backdrop, CD&R may regret not taking its medicine earlier.
Follow @aimeedonnellan on X
CONTEXT NEWS
Clayton Dubilier & Rice is working on a package of job and investment guarantees to secure political support for its acquisition of a 50% controlling stake in Sanofi’s consumer unit Opella, Bloomberg News reported on Oct. 14.
The U.S. private equity group is facing rising political scrutiny over the deal, which valued the unit at around 15 billion euros. Finance Minister Antoine Armand said the government would ask for "extremely precise, strong and intangible conditions regarding what happens next," according to a Politico article.
CD&R is discussing guarantees around safeguarding jobs in France, as well as keeping Opella’s headquarters in the country, Bloomberg said.
Editing by Neil Unmack and Streisand Neto
Σχετιζόμενα σύμβολα
Τελευταία νέα
Δήλωση αποποίησης ευθύνης: Οι οντότητες του ομίλου XM Group παρέχουν υπηρεσίες σε βάση εκτέλεσης μόνο και η πρόσβαση στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας που επιτρέπει στον ενδιαφερόμενο να δει ή/και να χρησιμοποιήσει το περιεχόμενο που είναι διαθέσιμο στην ιστοσελίδα μας ή μέσω αυτής, δε διαφοροποιεί ούτε επεκτείνει αυτές τις υπηρεσίες πέραν αυτού ούτε προορίζεται για κάτι τέτοιο. Η εν λόγω πρόσβαση και χρήση υπόκεινται σε: (i) Όρους και προϋποθέσεις, (ii) Προειδοποιήσεις κινδύνου και (iii) Πλήρη δήλωση αποποίησης ευθύνης. Ως εκ τούτου, το περιεχόμενο αυτό παρέχεται μόνο ως γενική πληροφόρηση. Λάβετε ιδιαιτέρως υπόψη σας ότι τα περιεχόμενα της ηλεκτρονικής πλατφόρμας συναλλαγών μας δεν αποτελούν παρότρυνση, ούτε προσφορά για να προβείτε σε οποιεσδήποτε συναλλαγές στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Η πραγματοποίηση συναλλαγών στις χρηματοπιστωτικές αγορές ενέχει σημαντικό κίνδυνο για το κεφάλαιό σας.
Όλο το υλικό που δημοσιεύεται στην ηλεκτρονική πλατφόρμα συναλλαγών μας προορίζεται για εκπαιδευτικούς/ενημερωτικούς σκοπούς μόνο και δεν περιέχει, ούτε θα πρέπει να θεωρηθεί ότι περιέχει συμβουλές και συστάσεις χρηματοοικονομικές ή σε σχέση με φόρο επενδύσεων και την πραγματοποίηση συναλλαγών, ούτε αρχείο των τιμών διαπραγμάτευσής μας ούτε και προσφορά ή παρότρυνση για συναλλαγή οποιωνδήποτε χρηματοπιστωτικών μέσων ή ανεπιθύμητες προς εσάς προωθητικές ενέργειες.
Οποιοδήποτε περιεχόμενο τρίτων, καθώς και περιεχόμενο που εκπονείται από την ΧΜ, όπως απόψεις, ειδήσεις, έρευνα, αναλύσεις, τιμές, άλλες πληροφορίες ή σύνδεσμοι προς ιστότοπους τρίτων το οποίο περιέχεται σε αυτήν την ιστοσελίδα παρέχεται «ως έχει», ως γενικός σχολιασμός της αγοράς και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Στον βαθμό που οποιοδήποτε περιεχόμενο ερμηνεύεται ως επενδυτική έρευνα, πρέπει να λάβετε υπόψη και να αποδεχτείτε ότι το περιεχόμενο δεν προοριζόταν και δεν έχει προετοιμαστεί σύμφωνα με τις νομικές απαιτήσεις που αποσκοπούν στην προώθηση της ανεξαρτησίας της επενδυτικής έρευνας και ως εκ τούτου, θα πρέπει να θεωρηθεί ως επικοινωνία μάρκετινγκ σύμφωνα με τους σχετικούς νόμους και κανονισμούς. Παρακαλούμε εξασφαλίστε ότι έχετε διαβάσει και κατανοήσει τη Γνωστοποίησή μας περί Μη ανεξάρτητης επενδυτικής έρευνας και την Προειδοποίηση κινδύνου όσον αφορά τις παραπάνω πληροφορίες, τις οποίες μπορείτε να βρείτε εδώ.
