A Treasury term premium that isn't
Main U.S. indexes red; Nasdaq off most, down >1%
Energy leads S&P 500 sector gainers; Healthcare weakest group
Euro STOXX 600 index off ~0.1%
Dollar, crude up slightly; gold ~flat; bitcoin down >1%
U.S. 10-Year Treasury yield rises to ~4.18%
Welcome to the home for real-time coverage of markets brought to you by Reuters reporters. You can share your thoughts with us at markets.research@thomsonreuters.com
A TREASURY TERM PREMIUM THAT ISN'T
A shallower inversion of U.S. Treasury yield curve in recent days calls to mind the historically curious and related case of the Treasury term premium, which according New York Federal Reserve models indicates investors are not demanding extra compensation for taking greater risk to hold longer-term Treasury bonds, as theory would have it.
Term premium can be difficult to pin down precisely. It makes sense that investors should be paid more the further out on the curve they go because of the greater risk that interest rates may change. In the 1980s, the term premium was upwards of 500 basis points, but it has been mainly negative for the better part of a decade. The yield curve refers to real-time spreads between specific Treasury maturities, is more volatile and subject to the investor sentiment on Fed policy, the economy, Treasury issuance, etc.
The most widely watched yield curve differential currently has the two-year note yield about 28 basis points (bps) above the 10-year note's. Less than a month ago, it was more than 50 bps above. In a normal upward sloping yield curve, short-term interest rates would be lower than longer term rates. They could head in that direction once the Federal Reserve starts easing, which traders currently see happening in September.
Jack McIntyre, portfolio manager, global bonds, at Brandywine Global, said the yield curve should steepen more once the Fed pivots, but the degree could be less if it comes off as worried about the economy.
"Shorter rates are going to move more than the long end. You get the duration aspect. On a total return basis you get a bigger bang for your buck being further out the curve," he said.
According to the New York Fed, the ten-year Treasury term premium in June was negative 14.2 bps relative to a theoretical short term rate (like estimated average T-bill yields over that term.) The last time term premium was actually a premium was November 2023 and since the end of 2015 it has only been positive for three brief bouts, unlike 2s/10s, which inverted in 2022 as the Fed started to hike rates from zero to curb inflation.
This period has corresponded with a ballooning of Federal spending and deficits and this year the term premium has been a focus of attention by some fund managers, notably bond giant Pimco. The Treasury also ballooned supply during the pandemic, and the Fed was the biggest buyer under quantitative easing.
Nate Thooft, chief investment officer of multi-asset solutions at Manulife Investment Management, said he thinks that term premium is "pervasively underpriced" as you go out the yield curve, given the size of the debt, something the market must eventually account for.
"It's difficult to put a time on that. It's difficult to put a magnitude on that but that's another argument why we don't fully expect another parallel shift on the yield curve when the Fed starts its cutting cycle," he said.
U.S. debt/GDP has doubled over the last two decades, according to Nicholas Colas, co-founder of DataTrek Research, noting in a newsletter on Tuesday that the 10-year Treasury yield is about where it was 20 years ago. He wrote that persistent deficits have not changed inflation expectations or real interest rates.
"We read a lot of bearish commentary that says deficits will eventually spike yields higher, but there is simply no evidence this is happening yet," Colas wrote.
(Alden Bentley)
*****
FOR THURSDAY'S EARLIER LIVE MARKETS POSTS:
THURSDAY ECONOMICS: PARTLY CLOUDY, 93% CHANCE OF SEPTEMBER RATE CUT - CLICK HERE
WALL STREET MIXED; DOW HITS RECORD HIGH - CLICK HERE
TRUMP 2.0 BODES WELL FOR BANKS - WELLS FARGO - CLICK HERE
ONE SMALL STEP FOR TECH, ONE GIANT LEAP FOR BANKS - CLICK HERE
SWISS WATCH EXPORTS CONFIRM CHINA WEAKNESS - CLICK HERE
AHEAD OF THE ECB: PREPARE FOR NO BIG FIREWORKS - CLICK HERE
LABOUR'S AUTUMN BUDGET COULD BE CAUTIOUS - CLICK HERE
TS LOMBARD GOES LONG FRENCH STOCKS - CLICK HERE
AUTOS HELP STOXX STEADY, TECH STRUGGLES - CLICK HERE
TECH SEEKING A FLOOR AFTER SELLOFF - CLICK HERE
CHIPS ARE DOWN AS TRADE TENSIONS MOUNT - CLICK HERE
Treasury Term Premium https://tmsnrt.rs/3Wowwzc
Související aktiva
Poslední novinky
Zřeknutí se odpovědnosti: Subjekty skupiny XM Group poskytují služby a přístup do naší online obchodní platformy v režimu „execution-only”, což osobám umožní prohlížet a/nebo použít obsah, dostupný zde nebo prostřednictvím webové stránky, který není určený ke změně nebo šíření. Na takový přístup a použití se vždy vztahují: (i) Všeobecné obchodní podmínky; (ii) Upozornění na rizika; a (iii) Úplné zřeknutí se odpovědnosti. Takový obsah je proto poskytovaný pouze jako obecné informace. Mějte především na paměti, že obsah naší online obchodní platformy není ani žádostí, ani nabídkou vstupu do jakýchkoliv transakcí na finančních trzích. Obchodování na jakémkoliv finančním trhu zahrnuje významnou úroveň rizika pro váš kapitál.
Veškerý materiál, zveřejněný na naší online obchodní platformě, je určený pouze pro vzdělávací/informační účely a neobsahuje ani by neměl být považovaný za finanční, investiční, daňové nebo obchodní rady a doporučení, ani záznamy o našich obchodních cenách, nebo nabídku transakce s jakýmikoliv finančními instrumenty, či nevyžádadnou propagaci pro vaši osobu.
Jakýkoliv obsah třetích stran a také obsah, připravený společností XM, jako jsou názory, novinky, výzkum, analýzy, ceny, další informace nebo odkazy na webové stránky třetích stran, které jsou zobrazeny na tomto webu, jsou poskytovány v neupravené verzi jako obecný tržní komentář, a nepředstavují investiční radu. Pokud je jakýkoliv obsah uváděný jako investiční výzkum, musíte si uvědomit a přijmout, že tento obsah nebyl určený a nebyl připravený v souladu se zákonnými požadavky, vytvořenými pro podporu nezávislosti investičního výzkumu, a jako takový by měl být podle příslušných zákonů a předpisu považovaný pouze za marketingovou komunikaci. Ujistěte se, že jste si přečetli a plně rozumíte našemu Oznámení o seznámení se s riziky a investičním výzkumu, který není nezávislý, týkající se výše uvedených informací, a ke kterým lze přejít zde.
