Financial conditions vs real rates - is Fed policy too tight or too loose? McGeever
The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters
By Jamie McGeever
ORLANDO, Florida, Oct 31 (Reuters) -As if financial markets needed another factor to complicate the near-term outlook for Federal Reserve policy, the U.S. economy and asset prices, investors now have to make sense of a growing disconnect between real interest rates and financial conditions.
In simple terms, is U.S. monetary policy too tight or too loose? Normally this would be a fairly straightforward question, but there are currently contradictory signals.
By some measures, the Fed's inflation-adjusted policy rate is nearing the highest level since 2007. And that's after the jumbo-sized 50 basis point rate cut in September.
This would suggest the Fed has plenty of scope to continue cutting rates, perhaps even by "hundreds of basis points", as Chicago Fed President Austan Goolsbee recently suggested.
The Fed's current policy stance also appears highly restrictive when set against estimates of 'R-Star' – the nebulous real rate of interest that neither accelerates nor slows growth in a world of 2% inflation – which is currently estimated to be somewhere between 0.7% and 1.2%.
Yet many market-based measures of financial conditions tell a different story. They're the loosest they've been in years by some gauges, largely due to Wall Street's relentless rise.
So something has got to give: either the real cost of borrowing comes down, or financial conditions tighten. Or a bit of both. Yet it's currently unclear which force will prevail.
MIXED MESSAGES
The U.S. economy looks to be in rude health, as evidenced by the 2.8% annualized GDP growth reported on Wednesday and the strong start to the corporate earnings season.
Meanwhile, investor risk appetite is holding up despite rising geopolitical risk and the looming U.S. presidential election. Stock prices have climbed more than 40% over the last 12 months – a remarkable run – and U.S. corporate credit spreads are the narrowest they've been in 20 years.
Yet as inflation has cooled, real borrowing costs have risen to their highest level in 17 years, and expectations of further Fed easing are steadily being pared back because of the economy's solid performance.
What explains this divergence?
BNP Paribas economists note that even though Fed policy is technically restrictive given today's high real rates, what matters for the real economy is broader financial conditions. And these conditions have eased substantially over the past year.
The economists cite Fed modeling that suggests the change in overall financial conditions over the last year could boost GDP growth by as much as 0.7 percentage points over the coming 12 months.
That hardly sounds restrictive.
'TAIL WAGGING THE DOG'
"It's a very unusual environment we're in," says Joe Lavorgna, managing director and chief economist at SMBC Nikko Securities, who contends that these loose financial conditions are largely the result of the stock market boom. "Equities are the tail wagging the dog."
In other words, appreciating stocks are helping to push up asset prices broadly and making financing easier to access, creating a self-reenforcing loop that is proving difficult to break.
This could help explain why the economy has been so resilient despite elevated interest rates, but it could also complicate the Fed's job moving forward.
A 'no landing' for the economy – i.e., strong economic growth despite elevated interest rates – could prompt a market repricing of the Fed outlook that, somewhat paradoxically, tips equities and asset prices lower. This would obviously tighten financial conditions, but perhaps more rapidly and dangerouslythan the central bankers would like.
Fed Chair Jerome Powell told reporters after the rate cut on Sept. 18 that the process of shifting policy to a more neutral stance has begun. Financial conditions will play a crucial role in determining the pace and depth of the Fed's easing cycle.
(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)
U.S. real rates rising ... financial conditions loosening https://tmsnrt.rs/4f5Cf43
U.S. financial conditions a strong GDP tailwind - BNP Paribas https://tmsnrt.rs/40m0GFO
What drives U.S. financial conditions - BNP Paribas https://tmsnrt.rs/3NNqh2Q
U.S. national financial conditions index - Chicago Fed https://tmsnrt.rs/48wh34s
Real fed funds rate highest since 2007 https://tmsnrt.rs/3O7V4YB
Reporting by Jamie McGeever; Editing by Kirsten Donovan
সর্বশেষ খবর
দাবিত্যাগ: XM Group এর সত্ত্বাগুলো শুধুমাত্র কার্যকর সেবা প্রদান করে এবং আমাদের অনলাইন ট্রেডিং সুবিধা গুলো উপভোগ করতে দেয়, সেইসাথে একজন ব্যক্তিকে ওয়েবসাইটে বা এর মাধ্যমে উপলব্ধ বিষয়বস্তু দেখতে এবং/অথবা ব্যবহার করার অনুমতি দেয় তবে এটি কোন পরিবর্তন বা প্রসারিত করার উদ্দেশ্যে নয় বা এমন কোন কারণেও নয়। এই ধরনের প্রবেশ এবং ব্যবহার সবসময় কিছু বিষয়ের সাথে জড়িত: (i) শর্তাবলী; (ii) ঝুঁকি সতর্কতা; এবং (iii) সম্পূর্ণ দাবিত্যাগ। এই ধরনের বিষয়বস্তু তাই সাধারণ তথ্য হিসেবে ছাড়া আর অন্য কোন উদ্দেশ্যে প্রদান করা হয় না। অনুগ্রহ করে বিশেষভাবে সচেতন থাকুন যে, আমাদের অনলাইন ট্রেডিং সুবিধার বিষয়বস্তুগু্লো আর্থিক বাজারে কোনো লেনদেন করার জন্য অনুরোধ বা প্রস্তাব নয়। কারণ যেকোনো আর্থিক বাজারে ট্রেডিং করলে আপনার মূলধনের সাথে একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি জড়িত থাকবে।
আমাদের অনলাইন ট্রেডিং সুবিধায় প্রকাশিত সকল বিষয়বস্তু শুধুমাত্র শিক্ষাগত/তথ্যমূলক উদ্দেশ্যে তৈরি করা হয়েছ এবং এতে আর্থিক, বিনিয়োগ কর বা ট্রেডিং পরামর্শ এবং সুপারিশ ধারণ করা উচিত নয় - আমাদের ট্রেডিং মূল্যের একটি রেকর্ড; অথবা কোনো আর্থিক উপকরণে লেনদেনের প্রস্তাব, বা অনুরোধ; অথবা আপনার কাছে অযাচিত আর্থিক প্রচার হিসেবে এটিকে ধারণ করা উচিত নয়।
কোন তৃতীয় পক্ষের বিষয়বস্তু, পাশাপাশি XM দ্বারা প্রস্তুত বিষয় বস্তু যেমন মতামত, সংবাদ, গবেষণা, বিশ্লেষণ, দাম, অন্যান্য তথ্য বা এই ওয়েবসাইটে থাকা তৃতীয় পক্ষের সাইটের লিংক গুলো "যেমন-রয়েছে" ভিত্তিতে সরবরাহ করা হয় সাধারণ মার্কেটের ভাষ্য হিসেবে এবং বিনিয়োগের পরামর্শ গঠন করবেন না। যেকোনো বিষয়বস্তুকে বিনিয়োগ গবেষণা হিসেবে বোঝানো হলে, আপনাকে অবশ্যই মনে রাখতে হবে এবং স্বীকার করতে হবে যে বিষয়বস্তুটি বিনিয়োগ গবেষণার স্বাধীনতার প্রচারের জন্য ডিজাইন করা আইনি প্রয়োজনীয়তা অনুসারে তৈরি করা হয়নি এবং এটি বিবেচনা করা হবে না প্রাসঙ্গিক আইন ও প্রবিধানের অধীনে বিপণন যোগাযোগ হিসেবে। অনুগ্রহ করে নিশ্চিত করুন যে আপনি অ-স্বাধীন বিনিয়োগ সংক্রান্ত আমাদের বিজ্ঞপ্তি পড়েছেন এবং বুঝেছেন। পূর্বোক্ত তথ্য সম্পর্কিত গবেষণা এবং ঝুঁকি সতর্কতা, যা এখান থেকে প্রবেশ করা যেতে পারে।
